Περιθώριο, ανοικτές πωλήσεις, δικαιώματα & ομόλογα

What they are for

Η αγορά μετοχών είναι ένα στοίχημα ότι μια εταιρεία θα πάει καλά. Η υπόλοιπη αγορά σου επιτρέπει να επενδύσεις με βάση κάθε εκτίμηση: ότι μια αεροπορική είναι υπερτιμημένη και η μετοχή της θα πέσει, ότι η τιμή της θα μείνει σταθερή, ότι η πιστοληπτική της ικανότητα θα βελτιωθεί ή ότι θέλεις να προστατεύσεις μια συμμετοχή που ήδη κατέχεις. Κάθε ενέργεια στο παιχνίδι συνοδεύεται από εξήγηση: πέρασε τον δείκτη πάνω από ένα κουμπί (ή πάτησέ το παρατεταμένα στο κινητό) για να δεις τι κάνει, γιατί να το χρησιμοποιήσεις και τι να προσέξεις.

Πιστεύεις ότι	Θα μπορούσες να
Μια εταιρεία θα ανέβει	αγοράσεις μετοχές, να αγοράσεις περισσότερες με πίστωση ή να αγοράσεις δικαιώματα αγοράς (call)
Μια εταιρεία θα πέσει	κάνεις ανοικτή πώληση των μετοχών της ή να αγοράσεις δικαιώματα πώλησης (put)
Η τιμή μιας εταιρείας θα μείνει σταθερή	εκδώσεις δικαιώματα αγοράς (call) για μετοχές που κατέχεις ή δικαιώματα πώλησης (put)
Θέλεις να προστατεύσεις μια συμμετοχή	αγοράσεις δικαιώματα πώλησης (put) γι’ αυτήν
Η πιστοληπτική ικανότητα μιας αεροπορικής θα βελτιωθεί	αγοράσεις ομόλογά της
Η πιστοληπτική ικανότητα μιας αεροπορικής θα επιδεινωθεί	κάνεις ανοικτή πώληση των ομολόγων της
Κρατάς μετοχές ή ομόλογα μακροπρόθεσμα	τα δανείσεις έναντι αμοιβής

The margin account

Το προσωπικό σου κεφάλαιο λειτουργεί ως λογαριασμός περιθωρίου ασφάλισης. Η καθαρή αξία του είναι τα μετρητά σου και όλα όσα κατέχεις σε τιμές αγοράς, μείον το δάνειο περιθωρίου και το κόστος επαναγοράς των τίτλων που έχεις πουλήσει ανοικτά και των δικαιωμάτων προαίρεσης που έχεις εκδώσει. Κάθε θέση δεσμεύει μέρος αυτής της καθαρής αξίας: περισσότερο για να την ανοίξεις (αρχικό περιθώριο) και λιγότερο για να τη διατηρήσεις (περιθώριο διατήρησης).

Θέση	Για άνοιγμα	Για διατήρηση
Εισηγμένες μετοχές και μετοχές σε ανοικτή πώληση	50%	30%
Συμμετοχή πάνω από το ένα πέμπτο μιας εταιρείας	70%	50%
Ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας (BBB- ή καλύτερη)	25%	15%
Άλλα ομόλογα	50%	30%
Αγορασμένα δικαιώματα προαίρεσης και μη εισηγμένες μετοχές	όλο το ποσό	όλο το ποσό
Δικαίωμα προαίρεσης που έχεις εκδώσει και δεν καλύπτεται από τις μετοχές σου	η αξία του συν 1,5 φορά το μεγαλύτερο από τα εξής: 20% της τιμής της μετοχής μείον το ποσό κατά το οποίο είναι εκτός χρήματος, και 10% της τιμής της μετοχής (της τιμής εξάσκησης για δικαίωμα πώλησης)	η αξία του συν το παραπάνω μεγαλύτερο ποσό

Επίλεξε Με πίστωση όταν αγοράζεις μετοχές, ομόλογα ή δικαιώματα προαίρεσης, κάνεις προσφορά εξαγοράς ή επενδύεις στη δική σου αεροπορική, και ο λογαριασμός σου δανείζει το ποσό που δεν καλύπτει το κεφάλαιό σου, με το βασικό επιτόκιο συν 2% ετησίως και καθημερινή προσθήκη τόκων. Κάθε εισροή μετρητών αποπληρώνει πρώτα το δάνειο. Η Αγοραστική δύναμη είναι το ποσό που μπορείς να διαθέσεις τώρα για αγορές με πίστωση. Χωρίς δάνειο, ανοικτές πωλήσεις ή έκδοση δικαιωμάτων προαίρεσης, δεν υπάρχει εδώ κίνδυνος αθέτησης: η καθαρή σου θέση καλύπτει πάντα όσα κατέχεις.

Αν τα ίδια κεφάλαιά σου πέσουν κάτω από το ποσό που απαιτείται για να διατηρήσεις τις θέσεις σου, λαμβάνεις ειδοποίηση κάλυψης περιθωρίου: πρόσθεσε κεφάλαια, κλείσε θέσεις ή περίμενε εισροές μετρητών. Κάτω από τα δύο τρίτα του απαιτούμενου ποσού, το παιχνίδι κλείνει θέσεις στην τρέχουσα τιμή αγοράς μέχρι να αποκατασταθεί η κάλυψη: πρώτα ανοικτές πωλήσεις και δικαιώματα προαίρεσης που έχεις εκδώσει, έπειτα δικαιώματα προαίρεσης και ομόλογα που κατέχεις, μετά τις μικρότερες συμμετοχές σου και τελευταίες τις συμμετοχές που εξασφαλίζουν τον έλεγχο εταιρείας. Ο δανεισμός με ενέχυρο τις μετοχές της δικής σου αεροπορικής μπορεί να σου επιτρέψει να αγοράσεις έναν ανταγωνιστή, αλλά μια πτώση της δικής σου τιμής μπορεί κατόπιν να σε αναγκάσει να τις πουλήσεις.

Selling short

Στην ανοικτή πώληση πουλάς μετοχές που δανείζεσαι, για να τις αγοράσεις ξανά αργότερα και να τις επιστρέψεις. Αν πέσει η τιμή, τις αγοράζεις φθηνότερα και κρατάς τη διαφορά· αν ανέβει, χάνεις, χωρίς ανώτατο όριο ζημιάς. Η Ανοικτή πώληση βρίσκεται στη σελίδα μετοχών μιας εταιρείας, στην ενότητα Παράγωγα → Δανεισμός & ανοικτές πωλήσεις, που δείχνει πόσες μετοχές έχουν πουληθεί ανοικτά, πόσο χρεώνουν οι εξωτερικοί επενδυτές για να τις δανείσουν και πόσες είναι διαθέσιμες για δανεισμό τώρα.

Καθώς εκτελείται η πώληση, δανείζεται μετοχές από τους δανειστές με τη χαμηλότερη προμήθεια. Οι εξωτερικοί επενδυτές δανείζουν έως το ένα τρίτο των μετοχών τους, με ετήσια προμήθεια 2% που ανεβαίνει έως 25% όσο αυξάνονται οι δανεισμένες μετοχές· οι παίκτες ορίζουν οι ίδιοι την προμήθειά τους. Όσο η θέση ανοικτής πώλησης παραμένει ανοιχτή, πληρώνεις την προμήθεια καθημερινά και καταβάλλεις στον δανειστή κάθε μέρισμα που πληρώνει η εταιρεία. Ο λογαριασμός περιθωρίου σου πρέπει να καλύπτει το μισό της αξίας των μετοχών για να ανοίξεις τη θέση και το 30% για να τη διατηρήσεις, οπότε μια απότομη άνοδος της τιμής φέρνει απαίτηση πρόσθετου περιθωρίου.

Ο δανειστής μπορεί να ζητήσει πίσω τις μετοχές με προειδοποίηση τριών ημερών παιχνιδιού· οι εξωτερικοί επενδυτές το κάνουν όταν οι μετοχές που κατέχουν πέσουν κάτω από το τριπλάσιο όσων έχουν δανείσει, όπως όταν οι παίκτες αγοράζουν τις μετοχές ελεύθερης διασποράς ή γίνεται αποδεκτή μια εξαγορά. Το παιχνίδι πρώτα μεταφέρει τον δανεισμό σου σε άλλον δανειστή που έχει μετοχές· αν δεν υπάρχει, αγόρασέ τες ξανά μέχρι την προθεσμία, αλλιώς το παιχνίδι τις αγοράζει για λογαριασμό σου στην αγορά. Όταν πολλοί έχουν πουλήσει ανοικτά και απομένουν λίγες μετοχές προς δανεισμό, οι επαναγορές ανεβάζουν την τιμή και αναγκάζουν κι άλλους να αγοράσουν: αυτό λέγεται short squeeze. Η Επαναγορά κλείνει την ανοικτή πώληση, επιστρέφοντας τις μετοχές στους δανειστές τους, πρώτα για τους δανεισμούς που έχουν ανακληθεί και έπειτα για τους ακριβότερους.

Αν η εταιρεία κλείσει ή απορροφηθεί σε συγχώνευση, κάθε ανοικτή πώληση διακανονίζεται στο ποσό που καταβάλλεται ανά μετοχή.

Lending your shares

Η επιλογή Δάνεισε τις μετοχές σου προσφέρει μετοχές που κατέχεις σε επενδυτές για ανοικτές πωλήσεις, με ετήσια αμοιβή που ορίζεις εσύ και καταβάλλεται καθημερινά για όσες έχουν δανειστεί. Συνεχίζεις να λαμβάνεις τα μερίσματα. Όρισε την ίδια αμοιβή με τους εξωτερικούς επενδυτές για να δανείζονται πρώτα τις δικές σου ή υψηλότερη για να τις δανείζονται μόνο όταν εξαντληθούν οι δικές τους, όπως σε μια πίεση κάλυψης ανοικτών πωλήσεων. Το δικαίωμα ψήφου των δανεισμένων μετοχών ανήκει σε όποιον τις κατέχει τώρα, όχι σε εσένα, και για να τις πουλήσεις πρέπει πρώτα να τις ανακαλέσεις. Ο μέτοχος που ελέγχει μια εταιρεία δεν μπορεί να δανείσει τόσες μετοχές ώστε να χάσει τον έλεγχο. Η ανάκληση όταν απομένουν λίγες μετοχές διαθέσιμες για δανεισμό μπορεί να αναγκάσει όσους έχουν ανοικτές πωλήσεις να αγοράσουν μετοχές για να τις επιστρέψουν.

Options

Each listed company with a share price of $1 or more has calls and puts on its shares, under Derivatives → Options. A contract is 100 shares. Series expire at the ends of the coming 1, 2, 3, 6 and 12 months, at strikes from half to one and a half times the share price. The chain shows each expiry's strikes with calls on the left and puts on the right: contracts held, delta (how much the option moves for each $1 on the share), what it is worth a share, and the bid and ask.

• Το δικαίωμα αγοράς δίνει το δικαίωμα να αγοράσεις στην τιμή άσκησης. Αγόρασε δικαιώματα αγοράς για να ποντάρεις σε άνοδο με ένα κλάσμα του κόστους των μετοχών· η μέγιστη ζημιά σου είναι το ποσό που πλήρωσες.
• Το δικαίωμα πώλησης δίνει το δικαίωμα να πουλήσεις στην τιμή άσκησης. Αγόρασε δικαιώματα πώλησης για να προστατεύσεις τις μετοχές σου από πτώση ή για να ποντάρεις σε πτώση με περιορισμένη ζημιά.
• Η έκδοση ενός δικαιώματος προαίρεσης είναι η πώλησή του: πληρώνεσαι τώρα και αναλαμβάνεις την αντίστοιχη υποχρέωση. Η έκδοση δικαιωμάτων αγοράς για μετοχές που κατέχεις αποφέρει εισόδημα όσο περιμένεις σταθερή τιμή, αλλά παραιτείσαι από κάθε άνοδο πάνω από την τιμή άσκησης· τα δικαιώματα καλύπτονται από τις μετοχές σου, οι οποίες δεσμεύονται μέχρι να λήξουν τα δικαιώματα ή να τα επαναγοράσεις. Η έκδοση δικαιωμάτων πώλησης αποφέρει εισόδημα όσο περιμένεις να διατηρηθεί η τιμή. Τα δικαιώματα που εκδίδεις πέρα από την κάλυψη των μετοχών σου απαιτούν ίδια κεφάλαια στον λογαριασμό περιθωρίου και μπορούν να προκαλέσουν ζημιά πολύ μεγαλύτερη από το ποσό που εισέπραξες.

Πάτησε μια τιμή αγοράς ή πώλησης για να συναλλαχθείς στη συγκεκριμένη σειρά. Κάθε σειρά έχει δικό της βιβλίο εντολών: οι παίκτες αγοράζουν και εκδίδουν δικαιώματα σε τιμές ανά μετοχή, ενώ οι εξωτερικοί επενδυτές παρέχουν ρευστότητα σε κάθε σειρά, δίνοντας τιμές γύρω από την υπολογιζόμενη αξία της, βάσει των κινήσεων της μετοχής τις τελευταίες 90 ημέρες του παιχνιδιού και του βασικού επιτοκίου, με διαφορά 5% μεταξύ αγοράς και πώλησης. Οι τιμές τους ανεβαίνουν όσο πωλούν και πέφτουν όσο αγοράζουν, ενώ αντισταθμίζουν τις θέσεις τους με συναλλαγές στις μετοχές· έτσι, οι μαζικές αγορές calls ανεβάζουν την τιμή της μετοχής και οι μαζικές αγορές puts την πιέζουν προς τα κάτω. Οι δικές τους συναλλαγές εκτελούν επίσης εντολές παικτών που βρίσκονται ανάμεσα στις τιμές τους.

Στη λήξη, μια σειρά δικαιωμάτων εντός χρήματος διακανονίζεται με βάση τη μέση τιμή κλεισίματος των τελευταίων πέντε ημερών του παιχνιδιού. Οι κάτοχοι εισπράττουν τη διαφορά σε μετρητά ή διακανονίζουν με παράδοση μετοχών στην τιμή άσκησης, αν επέλεξαν Φυσικός διακανονισμός και διαθέτουν τα μετρητά (calls) ή τις μετοχές (puts). Στα καλυμμένα calls, οι μετοχές του εκδότη παραδίδονται στην τιμή άσκησης· οι υπόλοιποι εκδότες πληρώνουν τη διαφορά. Εκτός χρήματος, κάθε συμβόλαιο λήγει χωρίς αξία: οι αγοραστές χάνουν όσα πλήρωσαν και οι εκδότες τα κρατούν.

Οι ανοικτές πωλήσεις, τα δικαιώματα προαίρεσης, τα ομόλογα και οι εντολές σου εμφανίζονται στην ενότητα Κεφάλαιο & μετοχές, μαζί με την αξία και το κέρδος καθενός.

Insiders and disclosure

Όποιος ελέγχει μια εταιρεία, ο διευθύνων σύμβουλός της και όποιος κατέχει το 10% της πρέπει να διατηρούν καθαρή θετική θέση σε αυτή: δεν μπορούν να πωλούν ανοικτά τις μετοχές ή τα ομόλογά της, ενώ τα δικαιώματα πώλησης που κατέχουν και τα δικαιώματα αγοράς που εκδίδουν δεν μπορούν να καλύπτουν περισσότερες μετοχές από όσες κατέχουν ή έχουν δανείσει. Οι ιδιοκτήτες μπορούν να προστατεύουν τη συμμετοχή τους ή να κερδίζουν από αυτή, αλλά δεν μπορούν να ωφελούνται οδηγώντας την αεροπορική τους στην καταστροφή. Όποιος αποκτά ιδιότητα προσώπου με προνομιακή πληροφόρηση έχει επτά ημέρες παιχνιδιού για να κλείσει τις θέσεις που παραβιάζουν τον κανόνα, πριν το κάνει το παιχνίδι· οι συναλλαγές δικαιωμάτων προαίρεσης και ο δανεισμός μετοχών αυτών των προσώπων στην ίδια τους την αεροπορική δημοσιεύονται στις ειδήσεις.

Η ενότητα Θέσεις 5% σε κάθε σελίδα μετοχής παραθέτει κάθε παίκτη του οποίου οι μετοχές που κατέχει και έχει δανείσει, οι ανοικτές πωλήσεις και τα δικαιώματα προαίρεσης (με 100 μετοχές ανά συμβόλαιο) φτάνουν το 5% της εταιρείας: ποιος αυξάνει τη συμμετοχή του, ποιος ποντάρει στην πτώση της και ποιος θα μπορούσε να κρίνει μια ψηφοφορία.

The bond market

Όταν μια αεροπορική εταιρεία εκδίδει ομόλογα (στην ενότητα Οικονομικά → Δάνεια & ομόλογα), τα αγοράζουν εξωτερικοί επενδυτές και από εκεί και πέρα διαπραγματεύονται στην αγορά. Η ενότητα Ο κόσμος → Αγορά ομολόγων εμφανίζει κάθε ομόλογο: το κουπόνι, τη λήξη, την τρέχουσα πιστοληπτική αξιολόγηση της εταιρείας, την τιμή ως ποσοστό της ονομαστικής αξίας, την απόδοση και την ποσότητα που κατέχουν οι παίκτες.

Bonds trade in units of $1,000 of face value. A unit is worth the coupons and face still to come, discounted at the yield an issue of that remaining term would pay at the airline's rating now, so its price rises when the rating improves or rates fall and drops when they go the other way. Outside investors quote 0.5% apart around it, their prices moving 1% for each tenth of the issue players buy or sell on balance, fading over ten game days.

• Αγορά για να εισπράττεις τα τοκομερίδια και την ονομαστική αξία στη λήξη: σταθερό εισόδημα, με προτεραιότητα έναντι των μετόχων αν η αεροπορική εταιρεία πτωχεύσει. Για ομόλογα που αγοράζονται με πίστωση απαιτείται κάλυψη του ενός τετάρτου της αξίας τους αν η αεροπορική εταιρεία έχει επενδυτική βαθμίδα, διαφορετικά του μισού.
• Πώληση για να εισπράξεις τώρα το τίμημα.
• Ανοιχτή πώληση αν περιμένεις επιδείνωση της πιστοληπτικής ικανότητας της αεροπορικής εταιρείας. Καταβάλλεις στον δανειστή τα τοκομερίδια και μια αμοιβή, όπως με τις μετοχές.
• Δάνεισε τους τίτλους σου έναντι αμοιβής όσο τους διακρατείς.

Οι ομολογιούχοι εισπράττουν κάθε τοκομερίδιο, την ονομαστική αξία στη λήξη ή όταν η αεροπορική εξοφλήσει πρόωρα και, αν η αεροπορική εκκαθαριστεί, όσα ανακτηθούν από την εκκαθάριση. Σε μια αναδιάρθρωση, οι ομολογιούχοι επιβαρύνονται με το κούρεμα της οφειλής και την αναβολή πληρωμών.

Your airline's bonds

Η σελίδα Δάνεια & ομόλογα δείχνει κάθε ομόλογο της αεροπορικής σου, με την τιμή αγοράς του, την απόδοση που απαιτεί τώρα η αγορά και την ποσότητα που κατέχουν παίκτες. Η επιλογή Επαναγόρασε στην αγορά αγοράζει ομόλογα από παίκτες και εξωτερικούς επενδυτές με τα διαθέσιμα της αεροπορικής και τα ακυρώνει: κάτω από την ονομαστική αξία εξοφλεί το χρέος με λιγότερα από όσα οφείλονται και σταματά την καταβολή τοκομεριδίων για όσα αγοράζει. Η επιλογή Εξόφλησε καταβάλλει τώρα σε κάθε κάτοχο την ονομαστική αξία με προσαύξηση πρόωρης εξόφλησης, όπως όταν τα επιτόκια έχουν πέσει αρκετά ώστε να δανειστείς ξανά φθηνότερα.

Δες επίσης Κεφάλαιο, μετοχές & εξαγορές και Χρήματα & πίστωση.