Marjă, vânzări în lipsă, opțiuni și obligațiuni

What they are for

Când cumperi acțiuni, pariezi pe succesul unei companii. Restul pieței îți permite să acționezi pe baza oricărei perspective: că o companie aeriană este supraevaluată și va scădea, că prețul ei va rămâne stabil, că bonitatea ei se va îmbunătăți sau că vrei să protejezi o participație pe care o deții deja. Fiecare acțiune din joc are explicații: ține cursorul deasupra unui buton (sau apasă lung pe telefon) ca să vezi ce face, de ce ai folosi-o și la ce să fii atent.

Crezi că	Ai putea să
Valoarea unei companii va crește	cumperi acțiuni, cumperi în marjă pentru o expunere mai mare sau cumperi opțiuni call
Valoarea unei companii va scădea	vinzi în lipsă acțiunile sale sau cumperi opțiuni put
Prețul acțiunilor unei companii va rămâne stabil	emiți opțiuni call pe acțiunile deținute sau emiți opțiuni put
Vrei să protejezi o participație	cumperi opțiuni put pe ea
Bonitatea unei companii aeriene se va îmbunătăți	cumperi obligațiunile sale
Bonitatea unei companii aeriene se va deteriora	vinzi în lipsă obligațiunile sale
Deții acțiuni sau obligațiuni pe termen lung	le dai cu împrumut contra unui comision

The margin account

Capitalul tău personal este un cont în marjă. Capitalul propriu al contului reprezintă numerarul și toate deținerile tale la prețul pieței, minus creditul în marjă și costul răscumpărării pozițiilor vândute în lipsă și a opțiunilor emise de tine. Fiecare poziție necesită o parte din acest capital: mai mult pentru deschidere (marja inițială) și mai puțin pentru menținere (marja de menținere).

Poziție	La deschidere	Pentru menținere
Acțiuni listate și acțiuni vândute în lipsă	50%	30%
O participație de peste o cincime dintr-o companie	70%	50%
Obligațiuni cu rating recomandat investițiilor (BBB- sau mai bun)	25%	15%
Alte obligațiuni	50%	30%
Opțiuni cumpărate și acțiuni nelistate	integral	integral
O opțiune emisă neacoperită de acțiunile tale	valoarea ei plus 1,5 ori maximul dintre 20% din prețul acțiunii minus suma cu care opțiunea este în afara banilor și 10% din prețul acțiunii (din prețul de exercitare pentru o opțiune put)	valoarea ei plus acel maxim

Alege În marjă când cumperi acțiuni, obligațiuni sau opțiuni, faci o ofertă de preluare sau investești în propria companie aeriană, iar contul îți împrumută suma neacoperită de capitalul tău, la rata de bază plus 2% pe an, cu dobânda adăugată zilnic. Orice încasare rambursează mai întâi împrumutul. Putere de cumpărare arată cât ai putea cumpăra acum în marjă. Fără împrumuturi, poziții de vânzare în lipsă sau opțiuni emise, nu există riscuri de acest fel: capitalul propriu acoperă mereu deținerile.

Dacă valoarea netă a contului scade sub suma necesară pentru menținerea pozițiilor, primești un apel în marjă: adaugă capital, închide poziții sau așteaptă încasări. Sub două treimi din suma necesară, jocul închide poziții la prețul pieței până când cerința este din nou acoperită: mai întâi pozițiile de vânzare în lipsă și opțiunile emise, apoi opțiunile și obligațiunile deținute, apoi cele mai mici participații, iar la final participațiile care asigură controlul unei companii. Un împrumut garantat cu acțiunile propriei companii aeriene îți poate permite să cumperi un rival, dar o scădere a prețului propriilor acțiuni poate apoi impune vânzarea lor.

Selling short

Prin vânzarea în lipsă vinzi acțiuni împrumutate, pe care le răscumperi și le returnezi ulterior. Dacă prețul scade, le răscumperi mai ieftin și păstrezi diferența; dacă urcă, pierzi, fără o limită maximă. Vinde în lipsă se află pe pagina acțiunilor unei companii, la Instrumente derivate → Împrumuturi și vânzări în lipsă, unde vezi câte acțiuni sunt vândute în lipsă, cât cer investitorii externi pentru a le împrumuta și câte pot fi împrumutate acum.

Pe măsură ce vânzarea se execută, acțiunile sunt împrumutate de la creditorii cu cele mai mici comisioane. Investitorii externi împrumută până la o treime din deținerile lor, cu un comision de 2% pe an, care urcă până la 25% pe măsură ce sunt împrumutate mai multe acțiuni; jucătorii stabilesc singuri comisioanele la care împrumută. Cât timp poziția de vânzare în lipsă este deschisă, plătești zilnic comisionul, iar orice dividend plătit de companie îi revine creditorului, din banii tăi. Contul tău de marjă trebuie să conțină jumătate din valoarea acțiunilor pentru a deschide poziția și 30% pentru a o menține, așa că o creștere puternică a prețului declanșează un apel în marjă.

Cel care împrumută acțiunile poate cere returnarea lor cu un preaviz de trei zile de joc; investitorii externi o fac când deținerea lor scade sub triplul numărului de acțiuni date cu împrumut, de exemplu când jucătorii cumpără acțiunile disponibile pe piață sau este acceptată o preluare. Jocul îți transferă mai întâi împrumutul la alt deținător care are acțiuni disponibile; dacă nu există niciunul, răscumpără-le până la termen sau jocul le cumpără pentru tine la prețul pieței. Când mulți au vândut în lipsă și au rămas puține acțiuni de împrumutat, răscumpărările împing prețul în sus și forțează alte cumpărări: un short squeeze. Răscumpără închide poziția short și returnează acțiunile celor care le-au împrumutat, începând cu împrumuturile a căror returnare a fost cerută, apoi cu cele mai scumpe.

Dacă firma se închide sau este absorbită prin fuziune, fiecare poziție de vânzare în lipsă se decontează la suma plătită pentru fiecare acțiune.

Lending your shares

Dă acțiuni cu împrumut oferă acțiunile pe care le deții celor care vând în lipsă, pentru un comision anual stabilit de tine, plătit zilnic pentru acțiunile împrumutate. Primești în continuare dividendele. Egalează comisionul investitorilor externi pentru ca acțiunile tale să fie împrumutate primele sau stabilește unul mai mare pentru a le împrumuta doar după epuizarea celor oferite de ei, ca într-o criză de acțiuni disponibile pentru împrumut. Dreptul de vot al acțiunilor împrumutate revine deținătorului actual, iar ca să le vinzi trebuie mai întâi să le ceri înapoi. Un acționar care deține controlul poate împrumuta doar acțiunile care depășesc pragul necesar controlului. Dacă ceri acțiunile înapoi când mai sunt puține disponibile pentru împrumut, îi poți forța pe vânzătorii în lipsă să le răscumpere.

Options

Each listed company with a share price of $1 or more has calls and puts on its shares, under Derivatives → Options. A contract is 100 shares. Series expire at the ends of the coming 1, 2, 3, 6 and 12 months, at strikes from half to one and a half times the share price. The chain shows each expiry's strikes with calls on the left and puts on the right: contracts held, delta (how much the option moves for each $1 on the share), what it is worth a share, and the bid and ask.

• O opțiune call este dreptul de a cumpăra la prețul de exercitare. Cumpără opțiuni call ca să mizezi pe o creștere cu o fracțiune din costul acțiunilor; poți pierde cel mult suma plătită.
• O opțiune put este dreptul de a vinde la prețul de exercitare. Cumpără opțiuni put ca să protejezi acțiunile deținute împotriva unei scăderi sau ca să mizezi pe o scădere cu o pierdere limitată.
• Emiterea unei opțiuni înseamnă vânzarea ei: încasezi bani acum și îți asumi obligația corespunzătoare dreptului cumpărătorului. Emiterea de opțiuni call pe acțiunile pe care le deții îți aduce venituri când te aștepți ca prețul să stagneze, renunțând la orice creștere peste prețul de exercitare; opțiunile call sunt acoperite de acțiunile tale, care rămân blocate până când opțiunile expiră sau sunt răscumpărate. Emiterea de opțiuni put aduce venituri când te aștepți ca prețul să se mențină. Opțiunile emise care depășesc acoperirea oferită de acțiunile tale necesită capital propriu în contul de marjă și pot genera pierderi mult mai mari decât suma încasată.

Apasă pe o cotație de cumpărare sau de vânzare ca să tranzacționezi seria respectivă. Fiecare serie are propriul registru de ordine: jucătorii cumpără și emit opțiuni la prețuri pe acțiune, iar investitorii externi asigură lichiditate pentru fiecare serie, cu cotații în jurul valorii estimate din evoluția acțiunii în ultimele 90 de zile de joc și rata de bază, cu o diferență de 5% între ele. Prețurile lor cresc când vând și scad când cumpără, iar ei își acoperă riscul deținerilor tranzacționând acțiunile, astfel încât achizițiile masive de call ridică prețul acțiunii, iar cele de put îl împing în jos. Tranzacțiile lor execută și ordinele jucătorilor plasate între cotațiile lor.

La scadență, o serie de opțiuni cu valoare intrinsecă pozitivă se decontează la media prețurilor de închidere din ultimele cinci zile de joc. Deținătorii primesc diferența în numerar sau aleg decontarea prin livrare la prețul de exercitare dacă au selectat Livrare fizică și au numerarul necesar (call) sau acțiunile necesare (put). Pentru opțiunile call acoperite se livrează acțiunile emitentului la prețul de exercitare; ceilalți emitenți plătesc diferența. Dacă opțiunile nu au valoare intrinsecă, toate contractele expiră fără valoare: cumpărătorii pierd suma plătită, iar emitenții o păstrează.

Pozițiile tale vândute în lipsă, opțiunile, obligațiunile și ordinele sunt afișate în Capital și acțiuni, cu valoarea și câștigul fiecăreia.

Insiders and disclosure

Acționarul care controlează o companie, directorul ei general și oricine deține cel puțin 10% din aceasta trebuie să mențină o poziție netă long în companie: nu pot vinde în lipsă acțiunile sau obligațiunile ei, iar opțiunile put deținute și opțiunile call emise nu pot acoperi mai multe acțiuni decât dețin sau au dat cu împrumut. Proprietarii își pot proteja participația sau pot obține venituri din ea, dar nu pot câștiga aducându-și compania aeriană la ruină. Oricine devine persoană din interior are șapte zile de joc să închidă pozițiile care încalcă regula, înainte ca jocul să le închidă automat, iar tranzacțiile cu opțiuni și împrumuturile de acțiuni ale persoanelor din interior în propria companie aeriană apar în știri.

Poziții de 5% de pe fiecare pagină de acțiuni listează toți jucătorii ale căror acțiuni deținute și date cu împrumut, poziții de vânzare în lipsă și opțiuni (la 100 de acțiuni pe contract) însumează 5% din companie: cine acumulează o participație, cine mizează pe scăderea ei și cine ar putea înclina un vot.

The bond market

Când o companie aeriană emite obligațiuni (în Finanțe → Credite și obligațiuni), investitori externi le cumpără, iar de atunci pot fi tranzacționate. Lumea → Piața obligațiunilor afișează fiecare obligațiune: cuponul, scadența, ratingul actual al companiei, prețul ca procent din valoarea nominală, randamentul și cantitatea deținută de jucători.

Bonds trade in units of $1,000 of face value. A unit is worth the coupons and face still to come, discounted at the yield an issue of that remaining term would pay at the airline's rating now, so its price rises when the rating improves or rates fall and drops when they go the other way. Outside investors quote 0.5% apart around it, their prices moving 1% for each tenth of the issue players buy or sell on balance, fading over ten game days.

• Cumpără pentru a încasa cupoanele și valoarea nominală la scadență: venit constant, plătit înaintea acționarilor dacă firma aeriană dă faliment. Obligațiunile cumpărate în marjă necesită o acoperire de un sfert din valoare dacă firma aeriană are un rating din categoria de investiții, jumătate în caz contrar.
• Vinde pentru a încasa prețul acum.
• Vinde în lipsă dacă te aștepți ca bonitatea companiei aeriene să se înrăutățească. Plătești celui care îți împrumută obligațiunile cupoanele și un comision, ca la acțiuni.
• Dă cu împrumut obligațiunile contra unui comision cât timp le deții.

Deținătorii primesc fiecare cupon de dobândă, valoarea nominală la scadență sau la răscumpărarea anticipată de către compania aeriană și, dacă aceasta este lichidată, sumele recuperate prin lichidare. Deținătorii suportă reducerea creanțelor și amânarea plăților în cazul unei restructurări.

Your airline's bonds

Împrumuturi și obligațiuni afișează fiecare emisiune de obligațiuni a companiei tale aeriene, cu prețul de piață, randamentul cerut acum de piață și cantitatea deținută de jucători. Răscumpără pe piață cumpără obligațiuni de la jucători și investitori externi cu numerarul companiei și le anulează: sub valoarea nominală, stinge datoria plătind mai puțin decât suma datorată și elimină plata cupoanelor pentru obligațiunile cumpărate. Rambursează anticipat plătește acum tuturor deținătorilor valoarea nominală, cu o primă de rambursare anticipată, de exemplu când dobânzile au scăzut suficient pentru a te împrumuta din nou mai ieftin.

Vezi și Capital, acțiuni & preluări și Bani & credit.