الهامش والبيع على المكشوف والخيارات والسندات

What they are for

شراء الأسهم رهان على نجاح الشركة. وتتيح لك بقية أدوات السوق التصرف وفق أي توقع: أن شركة طيران مقوَّمة بأعلى من قيمتها وسينخفض سعرها، أو أن سعرها سيبقى ثابتًا، أو أن تصنيفها الائتماني سيتحسن، أو أنك تريد حماية حصة تملكها بالفعل. يشرح كل إجراء في اللعبة نفسه: مرّر المؤشر فوق زر (أو اضغط عليه مطولًا على الهاتف) لترى ما يفعله، ولماذا قد تستخدمه، وما ينبغي الانتباه إليه.

ما تتوقعه	ما يمكنك فعله
سيرتفع سهم شركة	شراء أسهم، أو شراء المزيد بالهامش، أو شراء خيارات شراء
سينخفض سهم شركة	بيع أسهمها على المكشوف، أو شراء خيارات بيع
سيستقر سعر سهم شركة	بيع خيارات شراء على أسهم تملكها، أو بيع خيارات بيع
تريد حماية حصة تملكها	شراء خيارات بيع عليها
ستتحسن الجدارة الائتمانية لشركة طيران	شراء سنداتها
ستتراجع الجدارة الائتمانية لشركة طيران	بيع سنداتها على المكشوف
تحتفظ بأسهم أو سندات على المدى الطويل	إقراضها مقابل رسوم

The margin account

رأس مالك الشخصي هو حساب تداول بالهامش. صافي حقوقك فيه هو نقدك وكل ما تملكه بأسعار السوق، مطروحًا منه قرض الهامش وتكلفة إعادة شراء ما بعته على المكشوف وعقود الخيارات التي أصدرتها. يحتاج كل مركز مالي إلى جزء من هذه الحقوق: مبلغ أكبر لفتحه (الهامش الأولي) وأقل للإبقاء عليه (هامش الصيانة).

المركز المالي	لفتحه	للإبقاء عليه
الأسهم المدرجة، والأسهم المبيعة على المكشوف	50%	30%
حصة تتجاوز خُمس الشركة	70%	50%
سندات بدرجة استثمارية (BBB- أو أعلى)	25%	15%
سندات أخرى	50%	30%
الخيارات المشتراة، والأسهم غير المدرجة	كامل القيمة	كامل القيمة
خيار مباع لا تغطيه أسهمك	قيمته مضافًا إليها 1.5 ضعف الأكبر من: 20% من سعر السهم ناقص مقدار بُعد الخيار عن الربحية، و10% من سعر السهم (من سعر التنفيذ لخيار البيع)	قيمته مضافًا إليها ذلك المبلغ الأكبر

اختر بالهامش عند شراء أسهم أو سندات أو خيارات، أو تقديم عرض استحواذ، أو الاستثمار في شركتك، وسيُقرضك الحساب المبلغ الذي لا يغطيه رأس مالك، بسعر الفائدة الأساسي مضافًا إليه 2% سنويًا، وتُضاف الفائدة يوميًا. تُستخدم أي سيولة واردة لسداد القرض أولًا. القوة الشرائية هي ما يمكنك شراؤه بالهامش الآن. ما دمت بلا قرض أو مراكز بيع على المكشوف أو خيارات محررة، فلا خطر هنا: فحقوق ملكيتك تغطي دائمًا ما تملكه.

إذا انخفض صافي قيمة حسابك عن الهامش اللازم لإبقاء مراكزك مفتوحة، يصلك نداء هامش: أضف رأس مال، أو أغلق مراكز، أو انتظر تدفّق النقد. وإذا انخفض عن ثلثي الهامش المطلوب، تغلق اللعبة مراكز بأسعار السوق حتى تُغطّى المتطلبات مجددًا: مراكز البيع على المكشوف والخيارات التي بعتها أولًا، ثم الخيارات والسندات التي تملكها، ثم أصغر حصصك، وأخيرًا الحصص التي تمنحك السيطرة على شركة. قد يتيح لك الاقتراض بضمان أسهم شركتك شراء شركة منافسة، لكن هبوط سعر أسهمك قد يجبرك حينها على بيعها.

Selling short

البيع على المكشوف هو بيع أسهم تقترضها، لتعيد شراءها لاحقًا وتردّها. إذا انخفض السعر، تعيد شراءها بسعر أقل وتحتفظ بالفارق؛ وإذا ارتفع، تخسر دون حد أقصى للخسارة. تجد بيع على المكشوف في صفحة أسهم الشركة ضمن المشتقات → إقراض الأسهم والبيع على المكشوف، حيث يظهر عدد الأسهم المبيعة على المكشوف، وما يتقاضاه المستثمرون الخارجيون لإقراض الأسهم، وعدد الأسهم المتاحة للاقتراض حاليًا.

يقترض أمر البيع الأسهم من المقرضين الأقل رسومًا مع تنفيذه. يقرض المستثمرون الخارجيون ما يصل إلى ثلث أسهمهم، برسوم سنوية تبدأ من 2% وترتفع إلى 25% كلما زادت نسبة الأسهم المُقرضة؛ أما اللاعبون فيحددون رسوم الإقراض بأنفسهم. ما دام مركز البيع على المكشوف مفتوحًا، تدفع الرسوم يوميًا، وتدفع للمُقرض أي توزيعات أرباح تجريها الشركة. يجب أن يحتوي حساب الهامش على نصف قيمة الأسهم لفتح المركز، وعلى 30% للإبقاء عليه، لذا فإن ارتفاع السعر يؤدي إلى مطالبتك بتغطية الهامش.

يمكن للمُقرض طلب استرداد الأسهم بإشعار مسبق مدته ثلاثة أيام داخل اللعبة؛ ويفعل المستثمرون الخارجيون ذلك عندما تقل حيازاتهم عن ثلاثة أمثال ما أقرضوه، كما يحدث حين يشتري اللاعبون الأسهم المتاحة للتداول أو يُقبل عرض استحواذ. تنقل اللعبة اقتراضك أولًا إلى مُقرض آخر لديه أسهم؛ وإن لم تجد، فعليك إعادة شرائها قبل المهلة وإلا اشترتها اللعبة نيابة عنك بسعر السوق. عندما يبيع كثيرون على المكشوف وتقل الأسهم المتاحة للإقراض، ترفع إعادة الشراء السعر وتُجبر المزيد على الشراء: وهذا هو ضغط البيع على المكشوف. يغلق إعادة الشراء مركز البيع على المكشوف ويعيد الأسهم إلى مُقرضيها، بدءًا بالقروض المطلوب ردها، ثم الأعلى تكلفة.

إذا أُغلقت الشركة أو زالت بالاندماج، يُسوّى كل مركز بيع على المكشوف بالقيمة المدفوعة عن كل سهم.

Lending your shares

إقراض أسهمك يعرض الأسهم التي تملكها للبائعين على المكشوف مقابل رسم سنوي تحدده، يُدفع لك يوميًا عن الأسهم المُقرضة. وتستمر في تلقي توزيعات الأرباح. اجعل رسمك مساويًا لرسم المستثمرين الخارجيين لتُقرض أسهمك أولًا، أو ارفعه لتُقرضها بعد نفاد أسهمهم فقط، كما يحدث عند شح الأسهم المتاحة للاقتراض. حق التصويت للأسهم المُقرضة يعود إلى حاملها الحالي، لا إليك، ولبيعها عليك استردادها أولًا. لا يمكن للمساهم المسيطر إقراض أسهم تُنقص حصته عن حد السيطرة. وقد يُجبر استرداد الأسهم حين تقل الأسهم المتاحة للإقراض البائعين على المكشوف على إعادة شرائها.

Options

Each listed company with a share price of $1 or more has calls and puts on its shares, under Derivatives → Options. A contract is 100 shares. Series expire at the ends of the coming 1, 2, 3, 6 and 12 months, at strikes from half to one and a half times the share price. The chain shows each expiry's strikes with calls on the left and puts on the right: contracts held, delta (how much the option moves for each $1 on the share), what it is worth a share, and the bid and ask.

• خيار الشراء هو الحق في الشراء بسعر التنفيذ. اشترِ خيارات شراء للمراهنة على ارتفاع السعر بجزء من تكلفة الأسهم؛ وأقصى خسارة لك هي ما دفعته.
• خيار البيع هو الحق في البيع بسعر التنفيذ. اشترِ خيارات بيع لحماية الأسهم التي تملكها من انخفاض السعر، أو للمراهنة على انخفاضه بخسارة محدودة.
• تحرير خيار يعني بيعه: تتلقى المال الآن وتتحمل التزام الطرف المقابل. يحقق تحرير خيارات شراء على أسهم تملكها دخلًا عندما تتوقع استقرار السعر، مقابل تنازلك عن أي ارتفاع فوق سعر التنفيذ؛ وتغطي أسهمك هذه الخيارات وتُحجز حتى تنتهي الخيارات أو تعيد شراءها. ويحقق تحرير خيارات بيع دخلًا عندما تتوقع بقاء السعر متماسكًا. أما الخيارات التي تحررها بما يتجاوز أسهمك فتحتاج إلى حقوق ملكية في حساب الهامش، وقد تسبب خسائر تفوق بكثير ما تلقيته.

انقر على سعر شراء أو بيع لتداول تلك السلسلة. لكل سلسلة دفتر أوامر خاص بها: يشتري اللاعبون عقود الخيارات ويحررونها بأسعار لكل سهم، ويوفر المستثمرون الخارجيون السيولة لكل سلسلة بأسعار حول قيمتها، استنادًا إلى تحركات السهم خلال آخر 90 يومًا في اللعبة وسعر الفائدة الأساسي، بفارق 5% بين سعري الشراء والبيع. ترتفع أسعارهم كلما باعوا وتنخفض كلما اشتروا، ويتحوطون لمراكزهم بتداول الأسهم، لذا يرفع الشراء الكثيف لخيارات الشراء سعر السهم، ويخفضه الشراء الكثيف لخيارات البيع. وتنفذ تداولاتهم أيضًا أوامر اللاعبين القائمة بأسعار تقع بين سعري الشراء والبيع لديهم.

عند انتهاء الصلاحية، تُسوَّى سلسلة الخيارات ذات القيمة القابلة للتحقق بالتنفيذ على أساس متوسط سعر الإغلاق لآخر خمسة أيام في اللعبة. يُدفَع الفارق لحاملي العقود نقدًا، أو تُنفَّذ عقودهم بتسليم الأسهم بسعر التنفيذ إذا اختاروا التسليم الفعلي وكانت لديهم السيولة (لخيارات الشراء) أو الأسهم (لخيارات البيع). في خيارات الشراء المغطاة، تُسلَّم أسهم محرر العقد بسعر التنفيذ؛ ويدفع محررو العقود الأخرى الفارق. أما إذا لم يكن التنفيذ مجديًا، فتنقضي جميع العقود: يخسر المشترون ما دفعوه ويحتفظ به محررو العقود.

تُعرض مراكز بيعك على المكشوف وخياراتك وسنداتك وأوامرك في رأس المال والأسهم، مع قيمة كل منها وما حققه من مكاسب.

Insiders and disclosure

يجب على صاحب السيطرة على الشركة أو رئيسها التنفيذي وكل من يملك 10% منها أن يحتفظ بمركز صافٍ يستفيد من ارتفاع قيمتها: فلا يجوز لهم بيع أسهمها أو سنداتها على المكشوف، ولا أن تغطي خيارات البيع التي يملكونها وخيارات الشراء التي يحررونها عددًا من الأسهم يتجاوز ما يملكونه أو أقرضوه. يمكن للمالكين حماية حصصهم أو تحقيق دخل منها، لكن لا يمكنهم الربح من تدمير شركة طيرانهم. ومن يصبح من الأطراف الداخلية لديه سبعة أيام داخل اللعبة لإغلاق المراكز المخالفة قبل أن تغلقها اللعبة، وتُنشر في الأخبار صفقات الخيارات وعمليات إقراض الأسهم التي يجريها الأطراف الداخليون في شركة طيرانهم.

تعرض مراكز بنسبة 5% في صفحة كل سهم جميع اللاعبين الذين تبلغ أسهمهم المملوكة والمُقرضة، ومراكز بيعهم على المكشوف، وعقود خياراتهم (بواقع 100 سهم للعقد) ما يعادل 5% من الشركة: من يزيد حصته، ومن يراهن على تراجعها، ومن قد يرجّح كفة التصويت.

The bond market

عندما تصدر شركة طيران سندات (ضمن الشؤون المالية → القروض والسندات)، يشتريها مستثمرون خارجيون، وتصبح قابلة للتداول من حينها. تعرض العالم → سوق السندات كل سند: فائدته الدورية واستحقاقه والتصنيف الحالي للشركة وسعره كنسبة من قيمته الاسمية وعائده والكمية التي يملكها اللاعبون.

Bonds trade in units of $1,000 of face value. A unit is worth the coupons and face still to come, discounted at the yield an issue of that remaining term would pay at the airline's rating now, so its price rises when the rating improves or rates fall and drops when they go the other way. Outside investors quote 0.5% apart around it, their prices moving 1% for each tenth of the issue players buy or sell on balance, fading over ten game days.

• شراء لتلقي دفعات الفائدة والقيمة الاسمية عند الاستحقاق: دخل منتظم، مع أولوية السداد قبل المساهمين إذا أفلست الشركة. تتطلب السندات المشتراة بالهامش تغطية ربع قيمتها من مالك إذا كان التصنيف الائتماني للشركة ضمن الدرجة الاستثمارية، ونصفها خلاف ذلك.
• بيع لتحصل على السعر الآن.
• بيع على المكشوف إذا توقعت تراجع الجدارة الائتمانية للشركة. تدفع للمُقرِض دفعات الفائدة ورسمًا، كما في الأسهم.
• إقراض وحداتك مقابل رسم مع احتفاظك بملكيتها.

يتلقى حاملو السندات كل دفعة فائدة، والقيمة الاسمية عند الاستحقاق أو عند سداد شركة الطيران مبكرًا، وما تسترده التصفية إن صُفّيت الشركة. ويتحمّلون أي تخفيض للمستحقات أو تأجيل للسداد تفرضه إعادة الهيكلة.

Your airline's bonds

تعرض القروض والسندات كل سند تصدره شركتك مع سعره في السوق، والعائد الذي يطلبه السوق عليه حاليًا، والكمية التي يملكها اللاعبون. يستخدم إعادة الشراء من السوق نقد الشركة لشراء وحدات من اللاعبين والمستثمرين الخارجيين وإلغائها: فالشراء بأقل من القيمة الاسمية يسدد الدين بأقل من قيمته وينهي دفعات الفائدة على الوحدات المشتراة. يسدد الاسترداد المبكر القيمة الاسمية لكل حامل سند فورًا، مع علاوة استرداد مبكر، كما يحدث حين تنخفض أسعار الفائدة بما يكفي للاقتراض مجددًا بتكلفة أقل.

انظر أيضًا رأس المال والأسهم والاستحواذات والمال والائتمان.