Marginhandel, shortsalg, optioner & obligationer

What they are for

At købe aktier er at satse på, at et selskab klarer sig godt. Resten af markedet giver dig mulighed for at handle ud fra enhver forventning: at et flyselskab er overvurderet og vil falde, at kursen forbliver stabil, at kreditværdigheden forbedres, eller at du vil beskytte en aktiepost, du allerede ejer. Alle handlinger i spillet forklarer sig selv: hold markøren over en knap (eller tryk og hold på en telefon) for at se, hvad den gør, hvorfor du kan have brug for den, og hvad du skal være opmærksom på.

Du tror	Du kan
Et selskab vil stige i værdi	købe aktier, købe flere for lånte penge eller købe købsoptioner
Et selskab vil falde i værdi	sælge dets aktier short eller købe salgsoptioner
Et selskabs aktiekurs vil være uændret	udstede købsoptioner på aktier, du ejer, eller udstede salgsoptioner
Du vil beskytte en aktiepost	købe salgsoptioner på den
Et flyselskabs kreditværdighed vil stige	købe dets obligationer
Et flyselskabs kreditværdighed vil falde	sælge dets obligationer short
Du ejer aktier eller obligationer på lang sigt	udlåne dem mod et gebyr

The margin account

Din personlige kapital er en marginkonto. Dens egenkapital er dine kontanter og alle dine beholdninger til markedspris, fratrukket marginlånet og omkostningerne ved at tilbagekøbe shortpositioner og optioner, du har udstedt. Hver position kræver en del af egenkapitalen som sikkerhed: mere for at åbne den (startkravet) og mindre for at beholde den (vedligeholdelseskravet).

Position	Ved åbning	Ved opretholdelse
Børsnoterede aktier og aktier solgt short	50%	30%
En ejerandel på over en femtedel af et selskab	70%	50%
Obligationer med kreditvurdering BBB- eller bedre	25%	15%
Andre obligationer	50%	30%
Købte optioner og unoterede aktier	hele beløbet	hele beløbet
En udstedt option, som dine aktier ikke dækker	dens værdi plus 1,5 gange det største af 20% af aktiekursen fratrukket det beløb, optionen er out of the money, og 10% af aktiekursen (af udnyttelseskursen for en salgsoption)	dens værdi plus det største af de to beløb

Vælg På kredit, når du køber aktier, obligationer eller optioner, afgiver et overtagelsestilbud eller investerer i dit eget flyselskab, så låner kontoen dig det beløb, din kapital ikke dækker, til basisrenten plus 2% om året med daglig rentetilskrivning. Alle kontante indbetalinger går først til at nedbringe lånet. Købekraft er det beløb, du kan købe for på kredit lige nu. Uden lån, shortpositioner eller udstedte optioner kan intet gå galt her: egenkapitalen dækker altid dine beholdninger.

Hvis egenkapitalen falder under sikkerhedskravet for dine positioner, får du et marginkrav: tilfør kapital, luk positioner eller vent på indbetalinger. Falder den under to tredjedele af kravet, lukker spillet positioner til markedspris, indtil kravet igen er dækket: først shortpositioner og udstedte optioner, derefter optioner og obligationer, du ejer, så dine mindste aktieposter og til sidst aktieposter, der giver kontrol over et selskab. Belåning af aktierne i dit eget flyselskab kan finansiere købet af en konkurrent, men et fald i din egen aktiekurs kan så tvinge dig til at sælge dem.

Selling short

Ved et shortsalg sælger du lånte aktier for senere at købe dem tilbage og returnere dem. Falder kursen, køber du dem billigere tilbage og beholder forskellen; stiger den, taber du, og tabet har ingen øvre grænse. Sælg short findes på selskabets aktieside under Derivater → Udlån & shortpositioner, som viser, hvor mange aktier der er solgt short, hvad eksterne investorer tager for at udlåne dem, og hvor mange der kan lånes nu.

Salget låner aktier fra de billigste udlånere, efterhånden som det gennemføres. Eksterne investorer udlåner op til en tredjedel af deres beholdning til 2% om året, stigende til 25%, jo mere der er udlånt; spillere udlåner til gebyrer, de selv fastsætter. Så længe shortpositionen er åben, betaler du gebyret dagligt, og du betaler udlåneren et beløb svarende til eventuelt udbytte fra selskabet. Din marginkonto skal indeholde halvdelen af aktiernes værdi for at åbne positionen og 30% for at holde den åben, så en kursstigning kan udløse krav om ekstra sikkerhed.

En udlåner kan kræve aktierne tilbage med tre spildages varsel; eksterne investorer gør det, når deres beholdning falder til under tre gange det udlånte antal, f.eks. når spillere opkøber de frit handlede aktier, eller et overtagelsestilbud accepteres. Spillet flytter først dit lån til en anden udlåner med ledige aktier; findes der ingen, skal du købe aktierne tilbage inden fristen, ellers køber spillet dem for dig på markedet. Når mange har solgt short, og få aktier er tilbage til udlån, presser tilbagekøb kursen op og tvinger flere til at købe: et short squeeze. Køb tilbage lukker shortpositionen og returnerer aktierne til udlånerne, først de tilbagekaldte lån og derefter de dyreste.

Hvis selskabet lukker eller ophører ved en fusion, afregnes hver shortposition til det beløb, der udbetales pr. aktie.

Lending your shares

Udlån dine aktier tilbyder aktier fra din beholdning til shortsælgere mod et årligt gebyr, du selv fastsætter, som udbetales dagligt for de udlånte aktier. Du modtager stadig udbyttet. Match de eksterne investorers gebyr for at få dine aktier udlånt først, eller sæt det højere for først at udlåne, når deres slipper op, som ved en short squeeze. Stemmeretten på udlånte aktier tilhører den aktuelle indehaver, og for at sælge dem skal du først tilbagekalde dem. En kontrollerende aktionær kan ikke udlåne så mange aktier, at kontrollen mistes. Tilbagekaldelse, når der kun er få aktier tilbage til udlån, kan tvinge shortsælgere til at købe aktier tilbage.

Options

Each listed company with a share price of $1 or more has calls and puts on its shares, under Derivatives → Options. A contract is 100 shares. Series expire at the ends of the coming 1, 2, 3, 6 and 12 months, at strikes from half to one and a half times the share price. The chain shows each expiry's strikes with calls on the left and puts on the right: contracts held, delta (how much the option moves for each $1 on the share), what it is worth a share, and the bid and ask.

• En købsoption giver ret til at købe til udnyttelseskursen. Køb købsoptioner for at satse på en stigning for en brøkdel af aktiernes pris; du kan højst tabe det, du har betalt.
• En salgsoption giver ret til at sælge til udnyttelseskursen. Køb salgsoptioner for at sikre aktier, du ejer, mod et kursfald eller for at satse på et fald med begrænset tab.
• At udstede en option er at sælge den: du får betaling nu og påtager dig forpligtelsen over for køberen. Udstedelse af købsoptioner på aktier, du ejer, giver indtægt, mens du forventer uændret kurs, men du giver afkald på stigninger over udnyttelseskursen; købsoptionerne er dækket af dine aktier, som bindes, indtil optionerne udløber eller købes tilbage. Udstedelse af salgsoptioner giver indtægt, mens du forventer, at kursen holder sig oppe. Optioner udstedt ud over din aktiebeholdning kræver egenkapital på marginkontoen og kan give tab langt større end den betaling, du modtog.

Klik på en købs- eller salgskurs for at handle den pågældende serie. Hver serie har sin egen ordrebog: spillere køber og udsteder til priser pr. aktie, og eksterne investorer stiller købs- og salgspriser i alle serier omkring den beregnede værdi med 5% mellem priserne, baseret på aktiens bevægelser over de seneste 90 spildage og basisrenten. Deres priser stiger, når de sælger, og falder, når de køber, og de afdækker deres positioner ved at handle aktierne, så store køb af købsoptioner løfter aktiekursen, mens store køb af salgsoptioner presser den ned. Deres egen handel matcher også spillerordrer, der ligger mellem deres priser.

Ved udløb afregnes en optionsserie med positiv indre værdi til den gennemsnitlige lukkekurs for de seneste fem spildage. Indehaverne får differencen udbetalt kontant eller får handlen gennemført til udnyttelseskursen, hvis de valgte Fysisk levering og har kontanterne (købsoptioner) eller aktierne (salgsoptioner). Ved dækkede købsoptioner leverer udstederen sine aktier til udnyttelseskursen; andre udstedere betaler differencen. Uden positiv indre værdi bortfalder alle kontrakter: køberne mister det betalte beløb, og udstederne beholder det.

Dine shortpositioner, optioner, obligationer og ordrer vises under Kapital & aktier med deres værdi og gevinst.

Insiders and disclosure

Den, der kontrollerer et selskab, dets direktør og enhver, der ejer 10 % af det, skal bevare en netto lang position i selskabet: de må ikke sælge dets aktier eller obligationer short, og deres købte salgsoptioner og udstedte købsoptioner må højst dække det antal aktier, de ejer eller har udlånt. Ejere kan beskytte en aktiepost eller tjene på den, men kan ikke tjene på at køre deres flyselskab i sænk. Den, der bliver insider, har syv spildage til at lukke positioner, der bryder reglen, før spillet gør det, og insideres optionshandler og udlån i eget flyselskab omtales i nyhederne.

Positioner på 5% på hver aktieside viser alle spillere, hvis aktiebeholdning og udlånte aktier, shortpositioner og optioner (med 100 aktier pr. kontrakt) udgør 5% af selskabet: hvem der opbygger en ejerandel, hvem der satser på kursfald, og hvem der kan afgøre en afstemning.

The bond market

Når et flyselskab udsteder obligationer (under Økonomi → Lån & obligationer), køber eksterne investorer dem, og derefter kan de handles. Verden → Obligationsmarked viser alle obligationer: kuponrente, udløbsdato, flyselskabets aktuelle kreditvurdering, kurs i forhold til pålydende værdi, effektiv rente og spillernes beholdninger.

Bonds trade in units of $1,000 of face value. A unit is worth the coupons and face still to come, discounted at the yield an issue of that remaining term would pay at the airline's rating now, so its price rises when the rating improves or rates fall and drops when they go the other way. Outside investors quote 0.5% apart around it, their prices moving 1% for each tenth of the issue players buy or sell on balance, fading over ten game days.

• Køb for at modtage renter og den pålydende værdi ved udløb: en stabil indtægt, der betales før aktionærerne, hvis flyselskabet går konkurs. Obligationer købt på margin kræver dækning for en fjerdedel af deres værdi, hvis flyselskabet har en kreditvurdering på investment grade, ellers halvdelen.
• Sælg for at få kursværdien nu.
• Sælg short, hvis du forventer, at flyselskabets kreditværdighed forværres. Du betaler långiveren renterne og et gebyr, ligesom med aktier.
• Udlån dine obligationer mod et gebyr, mens du ejer dem.

Obligationsejerne får hver rentebetaling, den pålydende værdi ved udløb eller førtidig indfrielse og, hvis flyselskabet likvideres, det beløb, likvidationen indbringer. Ved en rekonstruktion må obligationsejerne bære nedskrivninger og betalingsudsættelser.

Your airline's bonds

Lån & obligationer viser hver af dit flyselskabs obligationer med markedskurs, markedets aktuelle afkastkrav og spillernes beholdning. Tilbagekøb på markedet køber obligationer fra spillere og eksterne investorer med flyselskabets likvide midler og annullerer dem: under pålydende værdi indfries gælden for mindre end det skyldige beløb, og kuponbetalingerne på de opkøbte obligationer ophører. Indfri udbetaler straks den pålydende værdi til alle indehavere med en indfrielsespræmie, eksempelvis når renterne er faldet nok til, at du kan låne igen til en lavere rente.

Se også Kapital, aktier & overtagelser og Penge & kredit.