מסחר באשראי, שורטים, אופציות ואג״ח

What they are for

קניית מניות היא הימור על הצלחת החברה. שאר השוק מאפשר לך לפעול לפי כל תחזית: שחברת תעופה מתומחרת ביתר ומחירה ירד, שהמחיר שלה יישאר יציב, שדירוג האשראי שלה ישתפר, או שתרצה להגן על החזקה שכבר בידיך. לכל פעולה במשחק יש הסבר: רחף מעל כפתור (או לחץ עליו לחיצה ארוכה בטלפון) כדי לראות מה הוא עושה, למה כדאי לבצע את הפעולה ולמה לשים לב.

אתה חושב	תוכל
שווי חברה יעלה	לקנות מניות, לקנות עוד באשראי, או לקנות אופציות רכש
שווי חברה ירד	למכור את מניותיה בחסר, או לקנות אופציות מכר
מחיר מניית חברה יישאר יציב	לכתוב אופציות רכש על מניות שברשותך, או לכתוב אופציות מכר
אתה רוצה להגן על החזקה	לקנות עליה אופציות מכר
דירוג האשראי של חברת תעופה ישתפר	לקנות את איגרות החוב שלה
דירוג האשראי של חברת תעופה יידרדר	למכור את איגרות החוב שלה בחסר
אתה מחזיק מניות או איגרות חוב לטווח ארוך	להשאיל אותן תמורת עמלה

The margin account

ההון האישי שלך מנוהל בחשבון מסחר ממונף. ההון העצמי בו הוא המזומן שלך וכל ההחזקות שלך במחירי שוק, בניכוי ההלוואה למימון המסחר והעלות של רכישה חוזרת לסגירת מכירות בחסר ואופציות שכתבת. כל פוזיציה דורשת חלק מההון העצמי הזה: יותר כדי לפתוח אותה (דרישת הביטחונות הראשונית) ופחות כדי להחזיק בה (דרישת הביטחונות לתחזוקה).

פוזיציה	לפתיחה	להחזקה
מניות רשומות למסחר ומניות שנמכרו בחסר	50%	30%
החזקה של יותר מחמישית מחברה	70%	50%
אג״ח בדירוג השקעה (BBB- ומעלה)	25%	15%
אג״ח אחרות	50%	30%
אופציות שנרכשו ומניות שאינן רשומות למסחר	מלוא הסכום	מלוא הסכום
אופציה שנכתבה ואינה מכוסה במניות שלך	שוויה בתוספת פי 1.5 מהגבוה מבין 20% ממחיר המניה בניכוי הסכום שבו האופציה מחוץ לכסף, לבין 10% ממחיר המניה (ממחיר המימוש באופציית מכר)	שוויה בתוספת הסכום הגבוה מבין השניים

בחר באשראי בקניית מניות, אג״ח או אופציות, בהגשת הצעת השתלטות או בהשקעה בחברת התעופה שלך, והחשבון ילווה לך את הסכום שההון שלך אינו מכסה, בריבית הבסיס בתוספת 2% לשנה, הנצברת מדי יום. כל מזומן שנכנס משמש קודם להחזר ההלוואה. כוח קנייה הוא הסכום שבו תוכל לקנות באשראי כעת. ללא הלוואה, פוזיציות בחסר או אופציות שכתבת, אין כאן סיכון לחריגה: ההון העצמי תמיד מכסה את ההחזקות שלך.

אם ההון העצמי יורד מתחת לסכום הדרוש להחזקת הפוזיציות שלך, תקבל דרישה להשלמת ביטחונות: הוסף הון, סגור פוזיציות או המתן למזומנים שייכנסו. מתחת לשני שלישים מהסכום הדרוש, המשחק סוגר פוזיציות במחיר השוק עד ששוב יש כיסוי: תחילה שורטים ואופציות שכתבת, אחריהם אופציות ואג״ח שאתה מחזיק, אחר כך החזקות המניות הקטנות ביותר שלך, ולבסוף החזקות שמקנות שליטה בחברה. הלוואה כנגד מניות חברת התעופה שלך יכולה לממן רכישת מתחרה, אך ירידה במחיר המניה שלך עלולה אז לכפות את מכירתן.

Selling short

מכירה בחסר, או שורט, היא מכירת מניות ששאלת, כדי לקנות אותן בחזרה בהמשך ולהחזירן. אם המחיר יורד, אתה קונה אותן בחזרה בזול יותר ושומר את ההפרש; אם הוא עולה, אתה מפסיד, ללא תקרה. מכור בשורט נמצא בדף המניות של החברה תחת נגזרים → השאלות ושורט, שם מוצגים מספר המניות שנמכרו בשורט, דמי ההשאלה שגובים משקיעים חיצוניים ומספר המניות שאפשר לשאול כעת.

עם ביצוע המכירה מושאלות מניות מהמשאילים הזולים ביותר. משקיעים חיצוניים משאילים עד שליש מהחזקותיהם, תמורת עמלה שנתית שמתחילה ב־2% ועולה עד 25% ככל שחלק גדול יותר מושאל; שחקנים משאילים בעמלות שהם קובעים. כל עוד פוזיציית השורט פתוחה, אתה משלם את העמלה מדי יום, וכל דיבידנד שהחברה מחלקת משולם מכיסך למשאיל. כדי לפתוח את השורט נדרשות בחשבון הבטוחות שלך בטוחות בשווי מחצית מערך המניות, וכדי להשאירו פתוח נדרשים 30%, כך שזינוק במחיר מוביל לדרישה להשלמת בטוחות.

משאיל יכול לדרוש את המניות בחזרה בהתראה של שלושה ימי משחק; משקיעים חיצוניים עושים זאת כשההחזקה שלהם יורדת מתחת לפי שלושה ממספר המניות שהשאילו, למשל כששחקנים קונים את המניות שבידי הציבור או כשהצעת השתלטות מתקבלת. המשחק מעביר תחילה את ההשאלה שלך למשאיל אחר שיש לו מניות; אם אין כזה, קנה אותן בחזרה עד המועד שנקבע, אחרת המשחק יקנה אותן עבורך במחיר השוק. כשרבים מכרו בשורט ונותרו מעט מניות להשאלה, הקנייה בחזרה מעלה את המחיר ומאלצת אחרים לקנות גם הם: זהו שורט סקוויז. קנה בחזרה סוגר את פוזיציית השורט ומחזיר את המניות למשאילים, תחילה בהשאלות שנדרשו בחזרה, ואחר כך ביקרות ביותר.

אם החברה נסגרת או נבלעת במיזוג, כל שורט נסגר לפי הסכום ששולם עבור כל מניה.

Lending your shares

השאל את מניותיך מציע מניות שברשותך למוכרים בחסר תמורת דמי השאלה שנתיים שתקבע, המשולמים לך מדי יום על המניות שהושאלו. אתה ממשיך לקבל דיבידנדים. קבע דמי השאלה זהים לאלה של המשקיעים החיצוניים כדי שמניותיך יושאלו קודם, או גבוהים יותר כדי להשאיל רק אחרי שמלאי המניות שלהם יאזל, למשל בעת לחץ על מוכרים בחסר. זכות ההצבעה של מניות מושאלות שייכת למי שמחזיק בהן כעת, וכדי למכור אותן עליך דרוש החזרה תחילה. בעל שליטה אינו יכול להשאיל מניות אם בעקבות זאת תרד החזקתו מתחת לרף השליטה. דרישת החזרה כשנותרו מעט מניות להשאלה עשויה לאלץ מוכרים בחסר לקנות אותן בחזרה.

Options

Each listed company with a share price of $1 or more has calls and puts on its shares, under Derivatives → Options. A contract is 100 shares. Series expire at the ends of the coming 1, 2, 3, 6 and 12 months, at strikes from half to one and a half times the share price. The chain shows each expiry's strikes with calls on the left and puts on the right: contracts held, delta (how much the option moves for each $1 on the share), what it is worth a share, and the bid and ask.

• אופציית רכש היא הזכות לקנות במחיר המימוש. קנה אופציות רכש כדי להמר על עלייה בחלק קטן מעלות המניות; ההפסד המרבי שלך הוא הסכום ששילמת.
• אופציית מכר היא הזכות למכור במחיר המימוש. קנה אופציות מכר כדי להגן על מניות שבידיך מפני ירידה, או כדי להמר על ירידה עם הפסד מוגבל.
• כתיבת אופציה היא מכירתה: אתה מקבל תשלום כעת ולוקח על עצמך את ההתחייבות לצד השני. כתיבת אופציות רכש על מניות שבידיך מניבה הכנסה כשאתה צופה שהמחיר יישאר יציב, בתמורה לוויתור על כל עלייה מעל מחיר המימוש; המניות שלך משמשות כיסוי לאופציות ומוקפאות עד שהאופציות פוקעות או נרכשות בחזרה. כתיבת אופציות מכר מניבה הכנסה כשאתה צופה שהמחיר לא ירד. אופציות שנכתבו מעבר לכיסוי של המניות שלך דורשות הון עצמי בחשבון המסחר באשראי, ועלולות לגרום להפסד גדול בהרבה מהתשלום שקיבלת.

לחץ על הצעת קנייה או מכירה כדי לסחור בסדרה הזו. לכל סדרה ספר פקודות משלה: שחקנים קונים וכותבים אופציות במחירים למניה, ומשקיעים חיצוניים עושים שוק בכל סדרה סביב שוויה, לפי תנודות המניה ב־90 ימי המשחק האחרונים וריבית הבסיס, במרווח של 5% בין הצעות הקנייה והמכירה. המחירים שלהם עולים כשהם מוכרים ויורדים כשהם קונים, והם מגדרים את ההחזקות שלהם במסחר במניות, כך שקנייה נרחבת של אופציות רכש מעלה את מחיר המניה וקנייה נרחבת של אופציות מכר מורידה אותו. במסחר שלהם הם גם מבצעים פקודות שחקנים הממתינות בין המחירים שלהם.

בפקיעה, סדרת אופציות שבתוך הכסף מסולקת לפי ממוצע שערי הסגירה בחמשת ימי המשחק האחרונים. המחזיקים מקבלים את ההפרש במזומן, או מבצעים מסירה בפועל במחיר המימוש אם בחרו מסירה בפועל וברשותם המזומן הדרוש (באופציות רכש) או המניות הדרושות (באופציות מכר). באופציות רכש מכוסות, מניות הכותב נמסרות במחיר המימוש; כותבים אחרים משלמים את ההפרש. מחוץ לכסף, כל חוזה פוקע ללא ערך: הקונים מפסידים את הסכום ששילמו, והכותבים שומרים אותו.

המכירות בחסר, האופציות, האג״ח והוראות המסחר שלך מופיעות ב־הון ומניות, עם השווי והרווח של כל אחת.

Insiders and disclosure

בעל השליטה או המנכ״ל של חברה, וכל מי שמחזיק ב־10% ממנה, חייבים להישאר בה בפוזיציית לונג נטו: אסור להם למכור בשורט את מניותיה או את איגרות החוב שלה, ואופציות המכר שהם מחזיקים ואופציות הרכש שהם כותבים יכולות לכסות לכל היותר את מספר המניות שהם מחזיקים או השאילו. בעלים יכולים להגן על ההחזקה שלהם או להפיק ממנה הכנסה, אך אינם יכולים להרוויח מהרס חברת התעופה שלהם. לכל מי שהופך לבעל עניין יש שבעה ימי משחק לסגור פוזיציות שמפרות את הכלל, לפני שהמשחק יעשה זאת, ועסקאות האופציות והשאלת המניות של בעלי עניין בחברת התעופה שלהם מדווחות בחדשות.

פוזיציות של 5% בכל דף מניה מציג את כל השחקנים שהמניות המוחזקות והמושאלות שלהם, פוזיציות השורט והאופציות (לפי 100 מניות לחוזה) מסתכמות ב־5% מהחברה: מי מגדיל החזקה, מי מהמר נגד החברה ומי עשוי להכריע הצבעה.

The bond market

כשחברת תעופה מנפיקה אג״ח (תחת כספים → הלוואות ואג״ח), משקיעים חיצוניים קונים אותן, ומאותו רגע הן נסחרות. העולם → שוק האג״ח מציג כל איגרת חוב: הקופון שלה, מועד הפדיון, הדירוג הנוכחי של חברת התעופה, המחיר כאחוז מהערך הנקוב, התשואה והכמות שבידי שחקנים.

Bonds trade in units of $1,000 of face value. A unit is worth the coupons and face still to come, discounted at the yield an issue of that remaining term would pay at the airline's rating now, so its price rises when the rating improves or rates fall and drops when they go the other way. Outside investors quote 0.5% apart around it, their prices moving 1% for each tenth of the issue players buy or sell on balance, fading over ten game days.

• קנה כדי לקבל את תשלומי הריבית ואת הערך הנקוב בפדיון: הכנסה קבועה, עם קדימות בתשלום על פני בעלי המניות אם חברת התעופה קורסת. קניית אג״ח באשראי דורשת כיסוי של רבע משוויין אם חברת התעופה בדירוג השקעה, ומחצית משוויין אחרת.
• מכור כדי לקבל את מחיר השוק כעת.
• מכור בחסר אם אתה צופה שמצב האשראי של חברת התעופה יידרדר. אתה משלם למשאיל את תשלומי הריבית ודמי השאלה, כמו במניות.
• השאל את היחידות שלך תמורת עמלה כל עוד אתה מחזיק בהן.

מחזיקי האג״ח מקבלים כל תשלום ריבית, את הערך הנקוב במועד הפירעון או כשהחברה פודה את האג״ח מוקדם, ואם חברת התעופה מתפרקת, את מה שניתן להשיב מכספי הפירוק. בהסדר חוב, הפחתת החוב ודחיית התשלומים חלות על המחזיקים.

Your airline's bonds

הלוואות ואג״ח מציג את כל סדרות האג״ח של חברת התעופה שלך, עם מחיר השוק, התשואה שהשוק דורש כעת וכמה מוחזק בידי שחקנים. קנה בחזרה בשוק רוכש יחידות משחקנים וממשקיעים חיצוניים באמצעות מזומני החברה ומבטל אותן: רכישה מתחת לערך הנקוב מסלקת את החוב בסכום נמוך מהסכום שחייבים, ומפסיקה את תשלומי הריבית על היחידות שנרכשו. פדה מחזיר כעת לכל מחזיק את הערך הנקוב בתוספת פרמיית פדיון מוקדם, למשל כשהריבית ירדה מספיק כדי ללוות שוב בזול יותר.

ראה גם הון, מניות והשתלטויות וכסף ואשראי.