اعتبار، فروش استقراضی، اختیار و اوراق قرضه

What they are for

خرید سهام یعنی روی عملکرد خوب یک شرکت حساب می‌کنید. ابزارهای دیگر بازار به شما امکان می‌دهند بر اساس هر دیدگاهی عمل کنید: اینکه سهام یک ایرلاین بیش از ارزشش قیمت‌گذاری شده و افت خواهد کرد، قیمتش ثابت می‌ماند، اعتبارش بهتر می‌شود یا می‌خواهید از سهامی که دارید محافظت کنید. هر اقدام در بازی توضیح خودش را دارد: نشانگر را روی دکمه نگه دارید، یا در تلفن همراه آن را لمس کنید و نگه دارید، تا ببینید چه می‌کند، چه کاربردی دارد و باید مراقب چه باشید.

تصور شما	کاری که می‌توانید بکنید
ارزش یک شرکت بالا می‌رود	خرید سهام، خرید اعتباری برای خرید بیشتر، یا خرید اختیار خرید
ارزش یک شرکت پایین می‌آید	فروش استقراضی سهام آن، یا خرید اختیار فروش
قیمت سهام یک شرکت ثابت می‌ماند	فروش اختیار خرید روی سهام خود، یا فروش اختیار فروش
می‌خواهید از ارزش سهام خود محافظت کنید	خرید اختیار فروش روی آن
اعتبار یک ایرلاین بهتر می‌شود	خرید اوراق قرضهٔ آن
اعتبار یک ایرلاین بدتر می‌شود	فروش استقراضی اوراق قرضهٔ آن
سهام یا اوراق قرضه را بلندمدت نگه می‌دارید	قرض دادن آن‌ها در ازای کارمزد

The margin account

سرمایهٔ شخصی شما یک حساب معاملات اعتباری است. خالص دارایی آن برابر است با وجه نقد و ارزش روز تمام دارایی‌هایتان، پس از کسر وام اعتباری و هزینهٔ بازخرید موقعیت‌های فروش استقراضی و اختیار معامله‌هایی که فروخته‌اید. هر موقعیت به بخشی از این خالص دارایی به‌عنوان وجه تضمین نیاز دارد: مبلغ بیشتر برای بازکردن آن (وجه تضمین اولیه) و مبلغ کمتر برای نگه‌داشتن آن (حداقل وجه تضمین).

موقعیت معاملاتی	برای باز کردن	برای حفظ
سهام بورسی و سهام فروخته‌شده به‌صورت استقراضی	50%	30%
مالکیت بیش از یک‌پنجم یک شرکت	70%	50%
اوراق قرضه با رتبهٔ سرمایه‌گذاری (BBB- یا بهتر)	25%	15%
سایر اوراق قرضه	50%	30%
اختیار معاملهٔ خریداری‌شده و سهام غیربورسی	کل مبلغ	کل مبلغ
اختیار معاملهٔ فروخته‌شده بدون پوشش سهام شما	ارزش آن به‌علاوهٔ 1.5 برابرِ بزرگ‌ترِ این دو مقدار: 20% قیمت سهم منهای میزان خارج از پول بودن اختیار، و 10% قیمت سهم (برای اختیار فروش، 10% قیمت اعمال)	ارزش آن به‌علاوهٔ همان مقدار بزرگ‌تر

هنگام خرید سهام، اوراق قرضه یا اختیار معامله، ارائهٔ پیشنهاد تملک یا سرمایه‌گذاری در ایرلاین خود، با اعتبار را انتخاب کنید تا حساب، کسری سرمایهٔ شما را وام دهد؛ با نرخ پایه به‌اضافهٔ 2% در سال که روزانه به بدهی افزوده می‌شود. هر وجه نقد ورودی ابتدا صرف بازپرداخت وام می‌شود. قدرت خرید مبلغی است که اکنون می‌توانید با اعتبار خرید کنید. بدون وام، موقعیت فروش استقراضی یا تعهد فروش اختیار معامله، خطری از این بابت وجود ندارد: سرمایهٔ خالص همیشه دارایی‌های شما را پوشش می‌دهد.

اگر خالص ارزش حساب شما از وجه تضمین لازم برای حفظ موقعیت‌ها کمتر شود، اخطار کسری وجه تضمین می‌گیرید: سرمایه اضافه کنید، موقعیت‌ها را ببندید یا منتظر ورود پول بمانید. اگر به کمتر از دوسوم وجه تضمین لازم برسد، بازی موقعیت‌ها را به قیمت بازار می‌بندد تا کسری جبران شود: ابتدا فروش‌های استقراضی و اختیارهای فروخته‌شده، سپس اختیارها و اوراق قرضه‌ای که در اختیار دارید، بعد کوچک‌ترین سهم‌های مالکیت شما و در آخر سهامی که کنترل یک شرکت را می‌دهند. وام گرفتن با وثیقه سهام ایرلاین خودتان می‌تواند امکان خرید رقیب را بدهد، اما افت قیمت سهام خودتان ممکن است بعداً شما را به فروش آن‌ها وادار کند.

Selling short

در فروش استقراضی، سهامی را قرض می‌گیرید و می‌فروشید تا بعداً بازخرید کنید و پس بدهید. اگر قیمت افت کند، آن را ارزان‌تر می‌خرید و تفاوت را نگه می‌دارید؛ اگر بالا برود، زیان می‌کنید و این زیان سقفی ندارد. فروش استقراضی در صفحهٔ سهام شرکت، زیر ابزارهای مشتقه → قرض‌دهی و فروش استقراضی قرار دارد؛ این بخش تعداد سهام فروخته‌شده به‌صورت استقراضی، کارمزد قرض‌دهی سرمایه‌گذاران بیرونی و تعداد سهام قابل‌قرض در حال حاضر را نشان می‌دهد.

با اجرای سفارش فروش استقراضی، سهام از ارزان‌ترین قرض‌دهندگان گرفته می‌شود. سرمایه‌گذاران بیرونی تا یک‌سوم سهام خود را قرض می‌دهند؛ کارمزد سالانه از 2% شروع می‌شود و با افزایش سهم قرض‌داده‌شده به 25% می‌رسد؛ بازیکنان کارمزد خودشان را تعیین می‌کنند. تا وقتی موقعیت فروش استقراضی باز است، هر روز کارمزد می‌پردازید و هر سود سهامی که شرکت تقسیم کند، از طرف شما به قرض‌دهنده پرداخت می‌شود. برای باز کردن موقعیت، حساب تضمین شما باید معادل نصف ارزش سهام موجودی داشته باشد و برای باز نگه داشتن آن، 30%؛ بنابراین جهش قیمت باعث اخطار افزایش وجه تضمین می‌شود.

قرض‌دهنده می‌تواند با سه روز بازی مهلت، سهامش را پس بخواهد؛ سرمایه‌گذاران بیرونی زمانی این کار را می‌کنند که سهام در اختیارشان به کمتر از سه برابر سهام قرض‌داده‌شده برسد؛ مثلاً وقتی بازیکنان سهام شناور را می‌خرند یا پیشنهاد تملک پذیرفته می‌شود. بازی ابتدا قرض شما را به قرض‌دهندهٔ دیگری که سهام دارد منتقل می‌کند؛ اگر کسی سهام نداشت، باید تا مهلت مقرر آن‌ها را بازخرید کنید، وگرنه بازی آن‌ها را با قیمت بازار برای شما می‌خرد. وقتی فروش استقراضی زیاد است و سهام کمی برای قرض گرفتن باقی مانده، بازخرید قیمت را بالا می‌برد و دیگران را هم وادار به خرید می‌کند: فشار بر فروشندگان استقراضی. بازخرید موقعیت فروش استقراضی را می‌بندد و سهام را به قرض‌دهندگان برمی‌گرداند؛ ابتدا قرض‌های فراخوان‌شده و سپس گران‌ترین قرض‌ها.

اگر شرکت تعطیل شود یا با ادغام از بین برود، هر موقعیت فروش استقراضی با مبلغ پرداختی به‌ازای هر سهم تسویه می‌شود.

Lending your shares

قرض‌دادن سهام سهام شما را با نرخ کارمزد سالانه‌ای که تعیین می‌کنید در اختیار فروشندگان استقراضی می‌گذارد؛ کارمزد سهام قرض‌داده‌شده روزانه به شما پرداخت می‌شود. سود تقسیمی را همچنان دریافت می‌کنید. برای اینکه سهام شما زودتر قرض گرفته شود، نرخ را برابر با سرمایه‌گذاران بیرونی بگذارید؛ یا بالاتر تعیین کنید تا فقط پس از تمام‌شدن سهام آن‌ها، مثلاً هنگام فشار بر فروشندگان استقراضی، سهام شما قرض گرفته شود. حق رأی سهام قرض‌داده‌شده با دارندهٔ فعلی آن است، نه شما، و برای فروش باید ابتدا آن را پس بگیرید. سهام‌دار دارای کنترل نمی‌تواند با قرض‌دادن سهام، موجودی خود را از حد لازم برای کنترل کمتر کند. پس‌گرفتن سهام هنگامی که سهام کمی برای قرض‌گرفتن باقی مانده می‌تواند فروشندگان استقراضی را مجبور به بازخرید کند.

Options

Each listed company with a share price of $1 or more has calls and puts on its shares, under Derivatives → Options. A contract is 100 shares. Series expire at the ends of the coming 1, 2, 3, 6 and 12 months, at strikes from half to one and a half times the share price. The chain shows each expiry's strikes with calls on the left and puts on the right: contracts held, delta (how much the option moves for each $1 on the share), what it is worth a share, and the bid and ask.

• اختیار خرید حق خرید با قیمت اعمال است. با خرید آن می‌توانید با پرداخت کسری از قیمت سهام، روی افزایش قیمت سرمایه‌گذاری کنید؛ بیشترین زیان شما همان مبلغ پرداختی است.
• اختیار فروش حق فروش با قیمت اعمال است. برای محافظت از سهام خود در برابر افت قیمت، یا سرمایه‌گذاری روی افت قیمت با زیان محدود، اختیار فروش بخرید.
• صدور اختیار معامله یعنی فروش آن: اکنون پول می‌گیرید و تعهد طرف مقابل را می‌پذیرید. وقتی انتظار ثبات قیمت دارید، صدور اختیار خرید بر سهامی که در اختیار دارید درآمد ایجاد می‌کند، اما از سود افزایش قیمت بالاتر از قیمت اعمال می‌گذرید؛ سهام شما پشتوانهٔ این اختیارهاست و تا انقضا یا بازخرید اختیارها مسدود می‌ماند. صدور اختیار فروش وقتی انتظار دارید قیمت افت نکند درآمد ایجاد می‌کند. صدور اختیار بیش از پوشش سهام شما به خالص دارایی در حساب اعتباری نیاز دارد و ممکن است زیانی بسیار بیشتر از مبلغ دریافتی داشته باشد.

برای معاملهٔ هر سری قرارداد، روی قیمت پیشنهادی خرید یا فروش کلیک کنید. هر سری دفتر سفارش خودش را دارد: بازیکنان اختیار معامله را با قیمت‌های تعیین‌شده به‌ازای هر سهم می‌خرند یا می‌فروشند و تعهد آن را می‌پذیرند. سرمایه‌گذاران بیرونی هم در همهٔ سری‌ها، بر پایهٔ نوسان سهم در 90 روز گذشتهٔ بازی و نرخ پایه، پیرامون ارزش قرارداد با فاصلهٔ 5% میان قیمت خرید و فروش بازارگردانی می‌کنند. با فروش آن‌ها قیمت‌هایشان بالا می‌رود و با خریدشان پایین می‌آید؛ همچنین با معاملهٔ سهام، ریسک موقعیت‌هایشان را پوشش می‌دهند، پس خرید سنگین اختیار خرید، قیمت سهم را بالا می‌برد و خرید سنگین اختیار فروش آن را پایین می‌آورد. معاملات خودشان نیز با سفارش‌های بازیکنان که بین قیمت خرید و فروش آن‌ها قرار دارند انجام می‌شود.

در سررسید، هر سری قراردادِ در سود با میانگین قیمت پایانی پنج روز آخر بازی تسویه می‌شود. دارندگان، مابه‌التفاوت را نقدی می‌گیرند؛ یا اگر تحویل فیزیکی را انتخاب کرده و وجه نقد لازم برای اختیار خرید یا سهام لازم برای اختیار فروش را داشته باشند، معامله با قیمت اعمال انجام می‌شود. در اختیار خریدِ پوشش‌داده‌شده، سهام فروشندهٔ اختیار به قیمت اعمال تحویل می‌شود؛ سایر فروشندگانِ اختیار مابه‌التفاوت را می‌پردازند. اگر قرارداد خارج از سود باشد، منقضی می‌شود: خریداران مبلغ پرداختی را از دست می‌دهند و فروشندگانِ اختیار آن را نگه می‌دارند.

موقعیت‌های فروش استقراضی، اختیار معامله‌ها، اوراق قرضه و سفارش‌های شما در سرمایه و سهام فهرست می‌شوند، همراه با ارزش و سود هرکدام.

Insiders and disclosure

سهام‌دار کنترل‌کننده یا مدیرعامل شرکت و هرکسی که ۱۰٪ سهام آن را دارد، باید همواره موقعیت خالص خرید در آن داشته باشد: نمی‌تواند سهام یا اوراق قرضهٔ آن را استقراضی بفروشد، و مجموع سهام تحت پوشش اختیارهای فروشِ خریداری‌شده و اختیارهای خریدِ فروخته‌شدهٔ او نباید از سهامی که در اختیار دارد یا قرض داده بیشتر باشد. مالکان می‌توانند از سرمایه‌گذاری خود محافظت کنند یا از آن درآمد کسب کنند، اما نمی‌توانند از به ورشکستگی کشاندن ایرلاین خود سود ببرند. هرکس مشمول مقررات اشخاص داخلی شود، هفت روز بازی فرصت دارد موقعیت‌های ناقض این قانون را ببندد؛ پس از آن بازی این کار را انجام می‌دهد. معاملات اختیار و قرض دادن سهامِ اشخاص داخلی در ایرلاین خودشان در اخبار گزارش می‌شود.

موقعیت‌های 5% در صفحه هر سهم، همه بازیکنانی را فهرست می‌کند که مجموع سهام در اختیار و قرض‌داده‌شده، موقعیت‌های فروش استقراضی و اختیار معامله آن‌ها (با احتساب 100 سهم برای هر قرارداد) به 5% شرکت می‌رسد: چه کسی در حال افزایش سهم خود است، چه کسی روی افت آن حساب کرده و چه کسی می‌تواند نتیجه رأی‌گیری را تغییر دهد.

The bond market

وقتی یک شرکت هواپیمایی اوراق قرضه منتشر می‌کند (در امور مالی → وام‌ها و اوراق قرضه)، سرمایه‌گذاران بیرونی آن‌ها را می‌خرند و از آن پس اوراق معامله می‌شوند. دنیا → بازار اوراق قرضه همهٔ اوراق را نشان می‌دهد: نرخ سود دوره‌ای، سررسید، رتبهٔ اعتباری فعلی شرکت، قیمت به نسبت ارزش اسمی، بازده و مقدار اوراق در اختیار بازیکنان.

Bonds trade in units of $1,000 of face value. A unit is worth the coupons and face still to come, discounted at the yield an issue of that remaining term would pay at the airline's rating now, so its price rises when the rating improves or rates fall and drops when they go the other way. Outside investors quote 0.5% apart around it, their prices moving 1% for each tenth of the issue players buy or sell on balance, fading over ten game days.

• خرید برای دریافت سود دوره‌ای و ارزش اسمی در سررسید: درآمدی منظم که در صورت ورشکستگی شرکت هواپیمایی، پیش از سهام‌داران پرداخت می‌شود. برای خرید اعتباری اوراق قرضه، اگر رتبهٔ اعتباری شرکت در سطح سرمایه‌گذاری باشد باید یک‌چهارم ارزش اوراق را تأمین کنید؛ در غیر این صورت نصف آن را.
• فروش برای دریافت قیمت فعلی.
• فروش استقراضی اگر انتظار دارید اعتبار شرکت هواپیمایی افت کند. مانند سهام، سود دوره‌ای و کارمزدی به قرض‌دهنده می‌پردازید.
• قرض دادن اوراق شما در ازای کارمزد، تا زمانی که آن‌ها را نگه می‌دارید.

دارندگان اوراق، سود هر دوره، مبلغ اسمی در سررسید یا هنگام بازخرید زودهنگام توسط ایرلاین و در صورت انحلال ایرلاین، وجوه حاصل از تصفیه را دریافت می‌کنند. کاهش مطالبات و تعویق پرداخت در بازسازی بدهی بر عهده دارندگان اوراق است.

Your airline's bonds

وام‌ها و اوراق بدهی هر یک از اوراق بدهی شرکت هواپیمایی شما را همراه با قیمت بازار، بازدهی که بازار اکنون از آن انتظار دارد و مقدار در اختیار بازیکنان نشان می‌دهد. بازخرید در بازار با وجه نقد شرکت، اوراق را از بازیکنان و سرمایه‌گذاران بیرونی می‌خرد و باطل می‌کند: خرید زیر ارزش اسمی، بدهی را با پرداخت مبلغی کمتر از اصل آن تسویه می‌کند و پرداخت سود دوره‌ای اوراق خریداری‌شده را پایان می‌دهد. بازپرداخت زودهنگام همین حالا ارزش اسمی اوراق را همراه با مبلغی اضافه بابت تسویه زودهنگام به همه دارندگان می‌پردازد؛ مثلاً وقتی نرخ‌ها آن‌قدر افت کرده‌اند که بتوان دوباره با هزینه کمتری وام گرفت.

همچنین سرمایه، سهام و تصاحب شرکت‌ها و پول و اعتبار را ببینید.