Margin, shortposities, opties & obligaties

What they are for

Met aandelen kopen zet je in op het succes van een bedrijf. De rest van de markt laat je inspelen op elke verwachting: dat een maatschappij overgewaardeerd is en de koers zal dalen, dat de koers gelijk blijft, dat de kredietwaardigheid verbetert of dat je een bestaand belang wilt beschermen. Elke actie in het spel geeft zelf uitleg: beweeg je muis over een knop (of houd die ingedrukt op je telefoon) om te zien wat die doet, waarom je die zou gebruiken en waar je op moet letten.

Je denkt	Je kunt
Een bedrijf zal in waarde stijgen	aandelen kopen, met geleend geld meer aandelen kopen, of callopties kopen
Een bedrijf zal in waarde dalen	aandelen ervan short verkopen, of putopties kopen
De aandelenkoers van een bedrijf blijft gelijk	callopties schrijven op aandelen die je bezit, of putopties schrijven
Je wilt een aandelenbelang beschermen	er putopties op kopen
De kredietwaardigheid van een maatschappij zal verbeteren	obligaties ervan kopen
De kredietwaardigheid van een maatschappij zal verslechteren	obligaties ervan short verkopen
Je houdt aandelen of obligaties voor de lange termijn aan	ze tegen een vergoeding uitlenen

The margin account

Je persoonlijke vermogen staat op een marginrekening. Het eigen vermogen daarop bestaat uit je geld en al je beleggingen tegen marktwaarde, min de effectenkredietschuld en de kosten om shortposities en geschreven opties terug te kopen. Elke positie vereist een deel van dat eigen vermogen als onderpand: meer om haar te openen (initiële margin) en minder om haar aan te houden (onderhoudsmargin).

Positie	Om te openen	Om aan te houden
Beursgenoteerde aandelen en short verkochte aandelen	50%	30%
Een belang van meer dan een vijfde in een bedrijf	70%	50%
Obligaties van beleggingskwaliteit (BBB- of hoger)	25%	15%
Overige obligaties	50%	30%
Gekochte opties en niet-beursgenoteerde aandelen	volledig	volledig
Een geschreven optie die niet door je aandelen is gedekt	de optiewaarde plus 1,5 maal het hoogste van deze bedragen: 20% van de aandelenkoers min het bedrag waarmee de optie out-of-the-money is, of 10% van de aandelenkoers (van de uitoefenprijs bij een put)	de optiewaarde plus dat hoogste bedrag

Kies Op krediet wanneer je aandelen, obligaties of opties koopt, een overnamebod doet of in je eigen maatschappij investeert. Je rekening leent dan bij wat je kapitaal niet dekt, tegen de basisrente plus 2% per jaar, dagelijks bijgeschreven. Binnenkomend geld lost eerst de lening af. Koopkracht is wat je nu op krediet kunt kopen. Zonder lening, shortposities of geschreven opties kan hier niets misgaan: je eigen vermogen dekt altijd wat je bezit.

Als je eigen vermogen onder de vereiste dekking voor je posities daalt, krijg je een margin call: voeg kapitaal toe, sluit posities of wacht op binnenkomend geld. Onder twee derde van de vereiste dekking sluit het spel posities tegen de marktprijs totdat er weer genoeg dekking is: eerst shortposities en geschreven opties, daarna opties en obligaties die je bezit, vervolgens je kleinste aandelenbelangen en als laatste belangen waarmee je zeggenschap over een bedrijf hebt. Door te lenen met aandelen van je eigen maatschappij als onderpand kun je een concurrent kopen, maar een daling van je eigen koers kan je vervolgens dwingen die aandelen te verkopen.

Selling short

Bij short gaan verkoop je geleende aandelen om ze later terug te kopen en terug te geven. Daalt de koers, dan koop je ze goedkoper terug en houd je het verschil; stijgt de koers, dan lijd je verlies, zonder bovengrens. Short verkopen staat op de aandelenpagina van een bedrijf onder Derivaten → Uitlenen & shortposities. Daar zie je hoeveel aandelen short zijn verkocht, welke vergoeding externe beleggers vragen voor het uitlenen en hoeveel aandelen je nu kunt lenen.

Naarmate de verkooporder wordt uitgevoerd, worden aandelen geleend bij de goedkoopste uitleners. Externe beleggers lenen tot een derde van hun bezit uit, tegen 2% per jaar, oplopend tot 25% naarmate een groter deel is uitgeleend; spelers bepalen zelf hun uitleenvergoeding. Zolang de shortpositie openstaat, betaal je de vergoeding dagelijks en vergoed je de uitlener elk dividend dat het bedrijf uitkeert. Op je marginrekening moet bij het openen van de shortpositie de helft van de aandelenwaarde staan en daarna 30% om die aan te houden. Een stijgende koers kan dus een margin call opleveren: een verzoek om onderpand bij te storten.

Een uitlener kan de aandelen met een termijn van drie speldagen terugvragen; externe beleggers doen dat wanneer hun bezit onder driemaal het uitgeleende aantal daalt, bijvoorbeeld als spelers de vrij verhandelbare aandelen opkopen of een overname wordt aanvaard. Het spel brengt je aandelenlening eerst onder bij een andere uitlener die aandelen beschikbaar heeft; lukt dat niet, koop ze dan vóór de deadline terug, anders koopt het spel ze voor je op de markt. Als veel beleggers short zitten en er weinig aandelen over zijn om uit te lenen, drijft terugkopen de koers op en dwingt het anderen ook te kopen: een squeeze. Terugkopen sluit de shortpositie en geeft de aandelen terug aan de uitleners: eerst de teruggevraagde leningen, daarna de duurste.

Als het bedrijf sluit of door een fusie verdwijnt, wordt elke shortpositie afgewikkeld tegen het bedrag dat per aandeel wordt uitgekeerd.

Lending your shares

Je aandelen uitlenen biedt je aandelen aan shortsellers aan tegen een door jou ingestelde jaarlijkse vergoeding, die je dagelijks ontvangt over de uitgeleende aandelen. Je blijft dividend ontvangen. Hanteer dezelfde vergoeding als externe beleggers om als eerste uit te lenen, of stel die hoger in om pas uit te lenen als hun aanbod op is, zoals bij een short squeeze. Het stemrecht op uitgeleende aandelen ligt bij de huidige houder, niet bij jou, en om ze te verkopen moet je ze eerst terugroepen. Wie zeggenschap heeft, kan geen aandelen uitlenen die nodig zijn om die te behouden. Terugroepen terwijl er weinig aandelen te leen zijn, kan shortsellers dwingen terug te kopen.

Options

Each listed company with a share price of $1 or more has calls and puts on its shares, under Derivatives → Options. A contract is 100 shares. Series expire at the ends of the coming 1, 2, 3, 6 and 12 months, at strikes from half to one and a half times the share price. The chain shows each expiry's strikes with calls on the left and puts on the right: contracts held, delta (how much the option moves for each $1 on the share), what it is worth a share, and the bid and ask.

• Een call geeft het recht om tegen de uitoefenprijs te kopen. Koop calls om voor een fractie van de aandelenprijs op een stijging in te zetten; je kunt maximaal je inleg verliezen.
• Een put geeft het recht om tegen de uitoefenprijs te verkopen. Koop puts om je aandelen tegen een daling te beschermen, of om met een beperkt verliesrisico op een daling in te zetten.
• Een optie schrijven betekent dat je die verkoopt: je ontvangt nu geld en neemt de verplichting tegenover de koper op je. Calls schrijven op aandelen die je bezit levert inkomsten op als je een stabiele koers verwacht, maar je loopt elke stijging boven de uitoefenprijs mis; je aandelen dekken de calls en worden vastgehouden totdat de calls aflopen of worden teruggekocht. Puts schrijven levert inkomsten op als je verwacht dat de koers op peil blijft. Voor opties die je schrijft boven op je aandelenbezit is eigen vermogen op de marginrekening nodig en kun je veel meer verliezen dan je hebt ontvangen.

Klik op een bied- of laatprijs om in die optieserie te handelen. Elke serie heeft een eigen orderboek: spelers kopen en schrijven opties tegen prijzen per aandeel, en externe beleggers stellen voor elke serie bied- en laatprijzen vast rond de geschatte waarde, met 5% verschil ertussen. Die waarde volgt uit de koersbewegingen van het aandeel over de afgelopen 90 speldagen en de basisrente. Hun prijzen stijgen als ze verkopen en dalen als ze kopen. Ze dekken hun posities af door in de aandelen te handelen, waardoor veel vraag naar calls de aandelenkoers opdrijft en veel vraag naar puts die drukt. Hun eigen handel wordt ook uitgevoerd tegen spelersorders die tussen hun bied- en laatprijzen liggen.

Op de vervaldatum wordt een optieserie die in the money is afgewikkeld tegen de gemiddelde slotkoers van de laatste vijf speldagen. Houders krijgen het verschil in geld uitbetaald, of wikkelen de optie af met levering tegen de uitoefenprijs als ze Fysieke levering hebben gekozen en genoeg geld (calls) of aandelen (puts) hebben. Bij gedekte calls levert de schrijver de eigen aandelen tegen de uitoefenprijs; andere schrijvers betalen het verschil. Is de optie out of the money, dan vervalt elk contract: kopers verliezen hun betaalde premie en schrijvers houden die.

Je shortposities, opties, obligaties en orders staan onder Kapitaal & aandelen, met hun waarde en behaalde rendement.

Insiders and disclosure

De zeggenschaphouder of CEO van een bedrijf en iedereen die er 10% van bezit, moet daarin netto een longpositie houden: zij mogen niet short gaan in de aandelen of obligaties, en hun gekochte puts en geschreven calls mogen samen niet meer aandelen omvatten dan zij bezitten of hebben uitgeleend. Eigenaren kunnen hun belang beschermen of eraan verdienen, maar kunnen niet profiteren door hun maatschappij de grond in te boren. Wie insider wordt, heeft zeven speldagen om strijdige posities te sluiten voordat het spel dat doet. Optietransacties en aandelenuitleningen van insiders in hun eigen maatschappij worden in het nieuws gemeld.

Posities van 5% op elke aandelenpagina toont alle spelers bij wie aangehouden en uitgeleende aandelen, shortposities en opties (100 aandelen per contract) samen 5% van het bedrijf vertegenwoordigen: wie een belang opbouwt, wie op een daling inzet en wie een stemming kan beslissen.

The bond market

Als een maatschappij obligaties uitgeeft (onder Financiën → Leningen & obligaties), kopen externe beleggers die op en zijn ze vanaf dan verhandelbaar. De wereld → Obligatiemarkt toont alle obligaties: de couponrente, vervaldatum, huidige kredietrating van de maatschappij, koers als percentage van de nominale waarde, rendement en hoeveel spelers ervan bezitten.

Bonds trade in units of $1,000 of face value. A unit is worth the coupons and face still to come, discounted at the yield an issue of that remaining term would pay at the airline's rating now, so its price rises when the rating improves or rates fall and drops when they go the other way. Outside investors quote 0.5% apart around it, their prices moving 1% for each tenth of the issue players buy or sell on balance, fading over ten game days.

• Kopen om couponrente te ontvangen en de nominale waarde op de vervaldatum: vaste inkomsten, met voorrang op aandeelhouders bij een faillissement. Bij obligaties die je op krediet koopt, moet je een kwart van hun waarde zelf dekken als de maatschappij een kredietrating van investment grade heeft, anders de helft.
• Verkopen om nu de verkoopprijs te ontvangen.
• Short verkopen als je verwacht dat de kredietwaardigheid van de maatschappij verslechtert. Je betaalt de uitlener de couponrente en een vergoeding, net als bij aandelen.
• Je obligaties uitlenen voor een vergoeding zolang je ze aanhoudt.

Obligatiehouders ontvangen elke couponbetaling, de nominale waarde op de vervaldatum of bij vervroegde aflossing door de maatschappij, en bij liquidatie wat die oplevert. Bij een herstructurering komen een afwaardering en betalingsuitstel voor rekening van de obligatiehouders.

Your airline's bonds

Leningen & obligaties toont elke obligatie van je maatschappij met de marktprijs, het rendement dat de markt nu verlangt en hoeveel spelers aanhouden. Terugkopen op de markt koopt obligaties van spelers en externe beleggers met het geld van de maatschappij en trekt ze in: onder de nominale waarde los je de schuld voor minder af en vervallen de couponbetalingen op wat je terugkoopt. Vervroegd aflossen betaalt nu iedere houder de nominale waarde, plus een aflossingspremie, bijvoorbeeld als de rente genoeg is gedaald om opnieuw goedkoper te lenen.

Zie ook Kapitaal, aandelen & overnames en Geld & krediet.