Teminat, açığa satış, opsiyonlar ve tahviller

What they are for

Hisse almak, bir şirketin başarılı olacağına yatırım yapmaktır. Piyasanın geri kalanı her beklentiye göre işlem yapmanı sağlar: bir havayolunun değerinin şiştiğini ve düşeceğini, fiyatının sabit kalacağını, kredi notunun iyileşeceğini düşünebilir veya elindeki payı korumak isteyebilirsin. Oyundaki her işlem kendini açıklar: ne yaptığını, neden kullanacağını ve nelere dikkat edeceğini görmek için imleci düğmenin üzerine getir (telefonda basılı tut).

Düşüncen	Yapabileceklerin
Bir şirketin değeri yükselecek	hisse al, daha fazlası için kredili hisse al veya alım opsiyonu satın al
Bir şirketin değeri düşecek	hisselerini açığa sat veya satım opsiyonu satın al
Bir şirketin hisse fiyatı yatay seyredecek	elindeki hisseler üzerine alım opsiyonu sat veya satım opsiyonu sat
Bir ortaklık payını korumak istiyorsun	o pay için satım opsiyonu satın al
Bir havayolunun kredi notu iyileşecek	tahvillerini al
Bir havayolunun kredi notu kötüleşecek	tahvillerini açığa sat
Hisse veya tahvilleri uzun vadeli tutuyorsun	ücret karşılığında ödünç ver

The margin account

Kişisel sermayen bir kredili yatırım hesabıdır. Hesabın özkaynağı, nakdin ve elindeki tüm varlıkların piyasa değerinden; yatırım kredisi borcun, açığa sattığın varlıkları geri alma maliyeti ve sattığın opsiyonları geri alma maliyeti düşülerek hesaplanır. Her pozisyon bu özkaynağın bir kısmını gerektirir: pozisyonu açmak için daha fazlası (başlangıç teminatı), açık tutmak için daha azı (sürdürme teminatı).

Pozisyon	Açmak için	Sürdürmek için
Borsada işlem gören hisseler ve açığa satılan hisseler	50%	30%
Bir şirketin beşte birini aşan pay	70%	50%
Yatırım yapılabilir notlu tahviller (BBB- veya üzeri)	25%	15%
Diğer tahviller	50%	30%
Satın alınan opsiyonlar ve borsada işlem görmeyen hisseler	tamamı	tamamı
Elindeki hisselerin karşılamadığı bir opsiyon satışı	opsiyonun değeri artı şu iki tutardan büyük olanının 1,5 katı: hisse fiyatının 20%'sinden opsiyonun zararda olduğu tutarın çıkarılmasıyla bulunan tutar ve hisse fiyatının (satım opsiyonunda kullanım fiyatının) 10%'u	opsiyonun değeri artı bu iki tutardan büyük olanı

Hisse, tahvil veya opsiyon alırken, devralma teklifi verirken ya da kendi havayoluna yatırım yaparken Kredili seçeneğini seçersen, hesabın sermayenin karşılamadığı tutarı borç verir; yıllık faiz, baz faiz oranının 2 puan üzerindedir ve günlük olarak borca eklenir. Gelen tüm nakit önce borcu öder. Alım gücü, şu anda krediyle ne kadarlık alım yapabileceğindir. Borcun, açığa satış pozisyonun veya sattığın opsiyon yoksa burada bir sorun çıkmaz: özkaynağın elindeki varlıkları her zaman karşılar.

Özkaynağın, pozisyonlarını açık tutmak için gereken tutarın altına düşerse teminat tamamlama çağrısı alırsın: sermaye ekle, pozisyon kapat veya nakit girişini bekle. Gereken tutarın üçte ikisinin altına düşerse oyun, teminat yeniden yeterli olana kadar pozisyonları piyasa fiyatından kapatır: önce açığa satışlar ve sattığın opsiyonlar, ardından elindeki opsiyonlar ve tahviller, sonra en küçük hisse payların, en son da bir şirketin kontrolünü sağlayan paylar. Kendi havayolunun hisselerini teminat göstererek borçlanmak bir rakibini satın almanı sağlayabilir; ancak kendi hisse fiyatının düşmesi bu hisseleri satmaya zorlayabilir.

Selling short

Açığa satışta, ödünç aldığın hisseleri daha sonra geri alıp iade etmek üzere satarsın. Fiyat düşerse daha ucuza geri alır, farkı kazanırsın; yükselirse zarar edersin ve zararın üst sınırı yoktur. Açığa sat seçeneği, şirketin hisse sayfasındaki Türevler → Ödünç hisseler ve açığa satışlar bölümündedir. Burada kaç hissenin açığa satıldığı, dış yatırımcıların hisseleri ödünç vermek için istediği ücret ve şu anda kaç hissenin ödünç alınabileceği görünür.

Açığa satış emri gerçekleştikçe hisseler en düşük ücretle ödünç verenlerden alınır. Dış yatırımcılar, ellerindeki hisselerin üçte birine kadarını yıllık %2 ücretle ödünç verir; ödünç verilen miktar arttıkça oran %25'e yükselir. Oyuncular ise belirledikleri ücretlerle ödünç verir. Açık pozisyon sürdükçe ücreti günlük ödersin; şirketin dağıttığı temettüyü de hisseleri ödünç verene sen ödersin. Açığa satış yapmak için teminat hesabında hisse değerinin yarısı, pozisyonu sürdürmek içinse %30'u bulunmalıdır; bu yüzden fiyat yükselirse teminat tamamlama çağrısı alırsın.

Ödünç veren, üç oyun günü önceden bildirerek hisseleri geri çağırabilir; dış yatırımcılar, ellerindeki hisse sayısı ödünç verdiklerinin üç katının altına düştüğünde bunu yapar. Oyuncuların dolaşımdaki hisseleri toplaması veya bir devralma teklifinin kabul edilmesi buna yol açabilir. Oyun önce ödünç işlemini elinde hisse bulunan başka birine aktarır; böyle biri yoksa hisseleri son tarihe kadar geri alman gerekir, yoksa oyun senin adına piyasa fiyatından alır. Çok kişi açığa satış yapmışsa ve ödünç verilebilecek az hisse kalmışsa, geri alımlar fiyatı yükseltip daha fazla alımı zorunlu kılar: buna açık pozisyon sıkışması denir. Geri al, açığa satış pozisyonunu kapatıp hisseleri ödünç verenlere iade eder; önce geri çağrılanlar, ardından en pahalı ödünç işlemleri kapatılır.

Şirket kapanır veya birleşme sonucu ortadan kalkarsa tüm açığa satış pozisyonları hisse başına ödenen tutar üzerinden kapatılır.

Lending your shares

Hisselerini ödünç ver, elindeki hisseleri belirlediğin yıllık ücret karşılığında açığa satış yapanlara sunar; ödünç verilen miktar üzerinden her gün ödeme alırsın. Temettüleri almaya devam edersin. Hisselerinin önce ödünç alınması için dış yatırımcılarla aynı ücreti belirle; yalnızca onların hisseleri tükendiğinde, örneğin bir açığa satış sıkışmasında ödünç vermek için daha yüksek tut. Ödünç verilen hisselerin oy hakkı sende değil, o anki sahibindedir; satmak için önce hisselerini geri çağırmalısın. Kontrolü elinde tutan bir ortak, kontrolü sağlayan hisse miktarının altına düşecek kadar hisse ödünç veremez. Ödünç alınabilecek az hisse kaldığında geri çağırmak, açığa satış yapanları hisseleri geri almaya zorlayabilir.

Options

Each listed company with a share price of $1 or more has calls and puts on its shares, under Derivatives → Options. A contract is 100 shares. Series expire at the ends of the coming 1, 2, 3, 6 and 12 months, at strikes from half to one and a half times the share price. The chain shows each expiry's strikes with calls on the left and puts on the right: contracts held, delta (how much the option moves for each $1 on the share), what it is worth a share, and the bid and ask.

• Alım opsiyonu, kullanım fiyatından satın alma hakkıdır. Hisselerin bedelinin küçük bir kısmıyla yükselişe yatırım yapmak için alım opsiyonu al; en fazla ödediğin tutarı kaybedersin.
• Satım opsiyonu, kullanım fiyatından satma hakkıdır. Elindeki hisseleri düşüşe karşı korumak veya sınırlı kayıp riskiyle düşüşe yatırım yapmak için satım opsiyonu al.
• Opsiyon yazmak, opsiyon satmaktır: ödemeyi şimdi alır, karşı tarafın yükümlülüğünü üstlenirsin. Elindeki hisseler üzerine alım opsiyonu yazmak, fiyatın sabit kalmasını beklerken gelir sağlar; karşılığında kullanım fiyatının üzerindeki yükselişten vazgeçersin. Bu alım opsiyonlarının teminatı hisselerindir; opsiyonların vadesi dolana veya onları geri alana kadar hisseler bloke edilir. Satım opsiyonu yazmak, fiyatın düşmemesini beklerken gelir sağlar. Elindeki hisselerle karşılanmayan opsiyonlar yazmak için teminat hesabında özkaynak gerekir ve aldığın ödemenin çok üzerinde kayba yol açabilir.

Bir seride işlem yapmak için alış veya satış fiyatına tıkla. Her serinin kendi emir defteri vardır: oyuncular hisse başına fiyatlarla opsiyon alır ve satar; dış yatırımcılar ise hissenin son 90 oyun günündeki hareketleri ve baz faiz oranından hesaplanan değer çevresinde, alış ve satış arasında %5 farkla her seride piyasa yapıcılığı yapar. Sattıkça fiyatlarını yükseltir, aldıkça düşürürler. Ellerindeki pozisyonların riskini hisse alıp satarak dengelerler; bu yüzden yoğun alım opsiyonu talebi hisse fiyatını yükseltir, yoğun satım opsiyonu talebi ise düşürür. Kendi işlemleri de oyuncuların bu iki fiyat arasında bekleyen emirleriyle eşleşir.

Vade sonunda, kârda olan bir opsiyon serisinin uzlaşması son beş oyun gününün ortalama kapanış fiyatı üzerinden yapılır. Opsiyon sahiplerine fark nakit ödenir; Fiziki teslimat seçeneğini seçmişlerse ve yeterli nakitleri (alım opsiyonları) veya hisseleri (satım opsiyonları) varsa işlem kullanım fiyatından gerçekleşir. Hisseyle teminatlandırılmış alım opsiyonlarında satıcının hisseleri kullanım fiyatından teslim edilir; diğer opsiyon satıcıları farkı öder. Zararda olan tüm sözleşmeler geçersiz olur: alıcılar ödedikleri tutarı kaybeder, satıcılarda ise bu tutar kalır.

Açığa satışların, opsiyonların, tahvillerin ve emirlerin, her birinin değeri ve kazancıyla birlikte Sermaye ve hisseler bölümünde listelenir.

Insiders and disclosure

Bir şirketin kontrolünü elinde tutan kişi, CEO'su ve hisselerinin %10'una sahip olan herkes, şirketteki net pozisyonunu uzun tutmalıdır: şirketin hisselerini veya tahvillerini açığa satamazlar; aldıkları satım opsiyonlarının ve yazdıkları alım opsiyonlarının kapsadığı hisse sayısı, ellerinde tuttukları veya ödünç verdikleri hisse sayısını aşamaz. Şirket sahipleri paylarını koruyabilir veya onlardan gelir elde edebilir, ancak havayollarını batırarak kazanç sağlayamaz. İçeriden bilgi sahibi konumuna gelen herkesin, bu kuralı ihlal eden pozisyonlarını oyun kapatmadan önce kapatmak için yedi oyun günü vardır. Bu kişilerin kendi havayollarındaki opsiyon işlemleri ve hisse ödünç verme işlemleri haberlerde duyurulur.

Her hisse sayfasındaki %5'lik pozisyonlar, elinde tuttuğu ve ödünç verdiği hisseler, açık satış pozisyonları ve opsiyonları (sözleşme başına 100 hisse) şirketin %5'ine ulaşan tüm oyuncuları listeler: kim payını büyütüyor, kim değer kaybına oynuyor ve kim oylamanın sonucunu değiştirebilir.

The bond market

Bir havayolu tahvil ihraç ettiğinde (Finans → Krediler & tahviller altında), bunları dış yatırımcılar satın alır ve ardından tahviller alınıp satılabilir. Dünya → Tahvil piyasası her tahvili listeler: kupon faizi, vadesi, havayolunun güncel kredi notu, nominal değerine oranla fiyatı, getirisi ve oyuncuların elindeki miktar.

Bonds trade in units of $1,000 of face value. A unit is worth the coupons and face still to come, discounted at the yield an issue of that remaining term would pay at the airline's rating now, so its price rises when the rating improves or rates fall and drops when they go the other way. Outside investors quote 0.5% apart around it, their prices moving 1% for each tenth of the issue players buy or sell on balance, fading over ten game days.

• Kupon ödemelerini ve vadede nominal değeri almak için Satın al: düzenli gelir sağlar, havayolu iflas ederse hissedarlardan önce ödeme yapılır. Kredili alınan tahvillerde havayolu yatırım yapılabilir kredi notuna sahipse değerin dörtte biri, değilse yarısı kadar teminat gerekir.
• Bedelini şimdi almak için Sat.
• Havayolunun kredi durumunun kötüleşmesini bekliyorsan Açığa sat. Hisselerde olduğu gibi ödünç verene kupon bedellerini ve bir ücret ödersin.
• Elinde tutarken ücret kazanmak için Tahvillerini ödünç ver.

Tahvil sahiplerine her kupon döneminde faiz, vadede veya havayolu erken itfa yaptığında nominal değer, havayolu tasfiye edilirse de tasfiyeden tahsil edilebilen tutar ödenir. Yeniden yapılandırmada borç indirimi ve ödeme ertelemesi tahvil sahiplerini etkiler.

Your airline's bonds

Krediler & tahviller, havayolunun her tahvilini piyasa fiyatı, piyasanın şu anda talep ettiği getiri ve oyuncuların elindeki miktarla gösterir. Piyasadan geri al, havayolunun nakdiyle oyunculardan ve dış yatırımcılardan tahvil alıp iptal eder: nominal değerin altında alındığında borcu daha düşük bir bedelle kapatır ve alınan tahvillerin kupon ödemelerini sona erdirir. Erken itfa et, faizler yeniden daha ucuza borçlanmaya yetecek kadar düştüğünde olduğu gibi, tüm tahvil sahiplerine nominal değeri erken itfa primiyle birlikte hemen öder.

Ayrıca Sermaye, hisseler & devralmalar ve Para & kredi bölümlerine bak.