Marge, ventes à découvert, options & obligations

What they are for

Acheter des actions, c’est miser sur la réussite d’une entreprise. Les autres outils du marché vous permettent d’agir selon vos anticipations : une compagnie surévaluée dont le cours va baisser, un cours qui restera stable, une solvabilité qui s’améliorera, ou une participation que vous souhaitez protéger. Chaque action du jeu est expliquée : survolez un bouton (ou maintenez-le enfoncé sur téléphone) pour voir son effet, son intérêt et les points à surveiller.

Votre prévision ou objectif	Action possible
Le cours d’une société va monter	acheter des actions, en acheter davantage sur marge, ou acheter des options d’achat
Le cours d’une société va baisser	vendre ses actions à découvert, ou acheter des options de vente
Le cours d’une société va rester stable	vendre des options d’achat sur les actions que vous détenez, ou vendre des options de vente
Vous souhaitez protéger une participation	acheter des options de vente sur celle-ci
La solvabilité d’une compagnie va s’améliorer	acheter ses obligations
La solvabilité d’une compagnie va se dégrader	vendre ses obligations à découvert
Vous détenez des actions ou obligations à long terme	les prêter contre rémunération

The margin account

Votre capital personnel fonctionne comme un compte sur marge. Ses fonds propres correspondent à votre trésorerie et à tous vos avoirs aux prix du marché, moins le prêt sur marge et le coût de rachat des positions vendues à découvert et des options que vous avez vendues. Chaque position mobilise une partie de ces fonds propres : davantage pour l’ouvrir (la marge initiale) et moins pour la conserver (la marge de maintien).

Position	Marge initiale	Marge de maintien
Actions cotées et actions vendues à découvert	50%	30%
Participation supérieure à un cinquième d’une société	70%	50%
Obligations de catégorie investissement (BBB- ou mieux)	25%	15%
Autres obligations	50%	30%
Options achetées et actions non cotées	totalité	totalité
Option vendue non couverte par vos actions	sa valeur plus 1,5 fois le plus élevé des deux montants suivants : 20% du cours de l’action moins le montant hors de la monnaie, ou 10% du cours de l’action (du prix d’exercice pour une option de vente)	sa valeur plus le plus élevé de ces deux montants

Choisissez Sur marge pour acheter des actions, des obligations ou des options, lancer une offre de rachat ou investir dans votre propre compagnie : le compte vous prête ce que votre capital ne couvre pas, au taux de base majoré de 2 % par an, avec des intérêts ajoutés chaque jour. Toute rentrée d’argent rembourse d’abord le prêt. Le Pouvoir d’achat est le montant que vous pouvez investir sur marge maintenant. Sans emprunt, vente à découvert ni option vendue, rien ne peut vous mettre en défaut ici : vos fonds propres couvrent toujours vos positions.

Si vos fonds propres passent sous le montant nécessaire au maintien de vos positions, vous recevez un appel de marge : ajoutez du capital, clôturez des positions ou attendez des rentrées d'argent. Sous les deux tiers de ce montant, le jeu clôture des positions au cours du marché jusqu'à rétablir la couverture : d'abord les ventes à découvert et les options vendues, puis les options et obligations détenues, ensuite vos plus petites participations, et enfin celles qui donnent le contrôle d'une société. Emprunter en donnant les actions de votre propre compagnie en garantie peut vous permettre d'acheter un concurrent, mais une baisse de votre propre cours peut alors vous obliger à vendre ces actions.

Selling short

Vendre à découvert consiste à vendre des actions empruntées pour les racheter et les rendre plus tard. Si le cours baisse, vous les rachetez moins cher et gardez la différence ; s’il monte, vous subissez une perte sans limite. Vendre à découvert se trouve sur la page des actions d’une entreprise, sous Produits dérivés → Prêts & ventes à découvert, qui indique combien d’actions sont vendues à découvert, le coût du prêt auprès des investisseurs externes et combien d’actions peuvent être empruntées maintenant.

La vente emprunte les titres aux prêteurs les moins chers à mesure de son exécution. Les investisseurs externes prêtent jusqu’au tiers de leurs titres, à un taux annuel de 2 %, qui monte jusqu’à 25 % à mesure que la part prêtée augmente ; les joueurs fixent leurs propres frais de prêt. Tant que la position à découvert reste ouverte, vous payez ces frais quotidiennement et versez au prêteur tout dividende distribué par l’entreprise. Votre compte de marge doit contenir la moitié de la valeur des actions pour ouvrir la position, puis 30 % pour la maintenir : une hausse du cours entraîne donc un appel de marge.

Un prêteur peut demander la restitution de ses actions avec un préavis de trois jours de jeu ; les investisseurs externes le font lorsque leurs avoirs passent sous le triple du volume prêté, par exemple quand les joueurs achètent le flottant ou qu'une offre de rachat est acceptée. Le jeu transfère d'abord votre emprunt à un autre prêteur disposant d'actions ; s'il n'en trouve aucun, rachetez-les avant l'échéance, sinon le jeu les achète pour vous au cours du marché. Lorsque les ventes à découvert sont nombreuses et les actions disponibles au prêt rares, les rachats font monter le cours et imposent de nouveaux achats : c'est une compression des positions à découvert. Racheter clôture la position à découvert et restitue les actions aux prêteurs, en priorité celles dont la restitution est demandée, puis les plus coûteuses à emprunter.

Si la société ferme ou disparaît lors d'une fusion, chaque vente à découvert est dénouée au montant versé par action.

Lending your shares

Prêter vos actions propose les actions que vous détenez aux vendeurs à découvert, au taux annuel que vous fixez, avec une rémunération versée chaque jour sur les actions prêtées. Vous continuez à percevoir les dividendes. Alignez votre taux sur celui des investisseurs extérieurs pour que vos actions soient empruntées en priorité, ou fixez-le plus haut pour ne les prêter qu'une fois les leurs épuisées, notamment lors d'une pénurie de titres. Les droits de vote des actions prêtées reviennent à leur détenteur actuel, pas à vous, et pour les vendre, vous devez d'abord les rappeler. Un actionnaire de contrôle ne peut pas prêter les actions nécessaires au maintien de son contrôle. Rappeler vos actions quand il en reste peu à prêter peut forcer les vendeurs à découvert à les racheter.

Options

Each listed company with a share price of $1 or more has calls and puts on its shares, under Derivatives → Options. A contract is 100 shares. Series expire at the ends of the coming 1, 2, 3, 6 and 12 months, at strikes from half to one and a half times the share price. The chain shows each expiry's strikes with calls on the left and puts on the right: contracts held, delta (how much the option moves for each $1 on the share), what it is worth a share, and the bid and ask.

• Une option d'achat donne le droit d'acheter au prix d'exercice. Achetez des options d'achat pour miser sur une hausse en ne payant qu'une fraction du prix des actions ; votre perte maximale se limite au montant payé.
• Une option de vente donne le droit de vendre au prix d'exercice. Achetez des options de vente pour protéger vos actions contre une baisse ou pour miser sur une baisse avec une perte limitée.
• Émettre une option revient à la vendre : vous êtes payé immédiatement et prenez l'engagement opposé. Émettre des options d'achat sur vos actions procure un revenu si vous anticipez un cours stable, en renonçant à toute hausse au-delà du prix d'exercice ; ces options sont couvertes par vos actions, qui restent bloquées jusqu'à l'expiration ou au rachat des options. Émettre des options de vente procure un revenu si vous pensez que le cours se maintiendra. Les options émises au-delà des actions détenues exigent des fonds propres sur le compte sur marge et peuvent entraîner des pertes bien supérieures au montant reçu.

Cliquez sur un cours acheteur ou vendeur pour négocier cette série. Chaque série a son propre carnet d’ordres : les joueurs achètent et vendent des options à un prix par action, et des investisseurs externes assurent la liquidité de chaque série autour de sa valeur, calculée d’après les variations de l’action sur les 90 derniers jours de jeu et le taux directeur, avec un écart de 5 % entre achat et vente. Leurs prix montent lorsqu’ils vendent et baissent lorsqu’ils achètent. Ils couvrent leurs positions en négociant les actions : des achats massifs d’options d’achat font donc monter le cours de l’action, tandis que des achats massifs d’options de vente le font baisser. Leurs transactions exécutent aussi les ordres des joueurs placés entre leurs cours acheteur et vendeur.

À l’échéance, une série d’options dans la monnaie est réglée sur la moyenne des cours de clôture des cinq derniers jours de jeu. Les détenteurs reçoivent la différence en espèces, ou procèdent à la livraison au prix d’exercice s’ils ont choisi Livraison des titres et disposent des liquidités (options d’achat) ou des actions (options de vente) nécessaires. Pour les options d’achat couvertes, le vendeur livre ses actions au prix d’exercice ; les autres vendeurs paient la différence. Hors de la monnaie, tous les contrats expirent sans valeur : les acheteurs perdent la somme payée et les vendeurs la conservent.

Vos ventes à découvert, options, obligations et ordres figurent dans Capital & actions, avec leur valeur et leurs gains respectifs.

Insiders and disclosure

La personne qui contrôle une entreprise, son PDG et quiconque en détient 10% doivent conserver une position nette acheteuse sur celle-ci : ils ne peuvent vendre à découvert ses actions ou obligations, et leurs options de vente détenues et options d'achat émises ne peuvent porter sur plus d'actions qu'ils n'en détiennent ou n'en ont prêté. Les propriétaires peuvent protéger leur participation ou en tirer un revenu, mais ne peuvent profiter de la faillite de leur compagnie. Toute personne devenant initiée dispose de sept jours de jeu pour clôturer les positions non conformes avant que le jeu ne le fasse. Les opérations sur options et les prêts de titres des initiés concernant leur propre compagnie sont rapportés dans les actualités.

Positions de 5% répertorie, sur chaque page d'action, tous les joueurs dont les actions détenues et prêtées, les positions à découvert et les options (à raison de 100 actions par contrat) représentent 5% de la société : qui constitue une participation, qui mise contre elle et qui pourrait faire basculer un vote.

The bond market

Lorsqu’une compagnie émet des obligations (dans Finances → Emprunts & obligations), des investisseurs extérieurs les achètent, puis elles deviennent négociables. Le monde → Marché obligataire recense toutes les obligations : leur coupon, leur échéance, la notation actuelle de la compagnie, leur cours en pourcentage de la valeur nominale, leur rendement et la quantité détenue par les joueurs.

Bonds trade in units of $1,000 of face value. A unit is worth the coupons and face still to come, discounted at the yield an issue of that remaining term would pay at the airline's rating now, so its price rises when the rating improves or rates fall and drops when they go the other way. Outside investors quote 0.5% apart around it, their prices moving 1% for each tenth of the issue players buy or sell on balance, fading over ten game days.

• Acheter pour percevoir les coupons et la valeur nominale à l'échéance : un revenu régulier, avec priorité sur les actionnaires en cas de faillite de la compagnie. Les obligations achetées sur marge exigent une couverture d'un quart de leur valeur si la compagnie est notée en catégorie investissement, de la moitié sinon.
• Vendre pour encaisser le prix actuel.
• Vendre à découvert si vous prévoyez une dégradation de la solvabilité de la compagnie. Vous versez au prêteur les coupons et une commission, comme pour les actions.
• Prêter vos titres contre rémunération tant que vous les détenez.

Les détenteurs perçoivent chaque coupon, la valeur nominale à l'échéance ou lors d'un remboursement anticipé par la compagnie et, si celle-ci est liquidée, le produit de la liquidation qui leur revient. En cas de restructuration, ils subissent la réduction du montant dû et le report des paiements.

Your airline's bonds

Emprunts & obligations affiche chaque obligation de votre compagnie avec son cours, le rendement actuellement exigé par le marché et la quantité détenue par les joueurs. Racheter sur le marché utilise la trésorerie de la compagnie pour racheter des titres aux joueurs et aux investisseurs extérieurs, puis les annule : sous la valeur nominale, le rachat éteint la dette pour un montant inférieur à la somme due et supprime les coupons des titres rachetés. Rembourser par anticipation verse immédiatement la valeur nominale à tous les détenteurs, avec une prime de remboursement, par exemple lorsque les taux ont assez baissé pour emprunter à nouveau à moindre coût.

Voir aussi Capital, actions & prises de contrôle et Finances & crédit.